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यहां ivid डिविडेंड ’पर एक टर्म पेपर दिया गया है। विशेष रूप से स्कूल और कॉलेज के छात्रों के लिए लिखे गए 'लाभांश' पर पैराग्राफ, लंबी और छोटी अवधि के पेपर खोजें।
डिविडेंड पर टर्म पेपर
शब्द कागज सामग्री:
- डिविडेंड के अर्थ पर टर्म पेपर
- डिविडेंड पॉलिसी के निर्धारकों पर टर्म पेपर
- डिविडेंड डिसीजन में टैक्स लिहाज पर टर्म पेपर
- कॉन्स्टेंट डिविडेंड रेट पॉलिसी पर टर्म पेपर
- कॉन्स्टेंट डिविडेंड पॉलिसी के वेरिएंट पर टर्म पेपर
- इष्टतम लाभांश नीति पर टर्म पेपर
- डिविडेंड मॉडल्स पर टर्म पेपर
- मोदिग्लिआनी और मिलर की डिविडेंड इरेलिवेंसी थ्योरी पर टर्म पेपर
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1. लाभांश के अर्थ पर पेपर:
एक फर्म का मुख्य उद्देश्य अपने मालिकों यानी शेयरधारकों के धन को अधिकतम करना है।
नकद प्रवाह व्यापार के सफल संचालन से उत्पन्न होता है जो अपने शेयरधारकों को लाभांश के भुगतान के लिए उपयोग किया जाता है। भुगतान किया गया लाभांश नकद बहिर्वाह का प्रतिनिधित्व करता है जो नकद संसाधनों को कम करता है।
लाभांश निर्णय को एक वित्तपोषण निर्णय माना जाता है क्योंकि किसी भी नकद लाभांश का भुगतान फर्म द्वारा निवेश के लिए उपलब्ध नकदी की मात्रा को कम करता है।
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लाभांश कंपनी द्वारा अपने शेयरधारकों को आवधिक नकद भुगतान है।
वरीयता शेयरधारकों को देय लाभांश आमतौर पर वरीयता शेयरों के मुद्दे की शर्तों से तय होता है।
लेकिन इक्विटी शेयरों पर लाभांश कंपनी के निदेशक मंडल के विवेक पर देय है।
लाभांश के भुगतान के लिए, एक कंपनी को वितरण योग्य लाभ अर्जित करना चाहिए जिससे लाभांश का वास्तविक भुगतान किया जाएगा।
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डिविडेंड पॉलिसी रिटेंशन पॉलिसी के लिए समकालीन है। रिटेंशन का उपयोग पूंजी परियोजनाओं को वित्त करने और शेयरों और डिबेंचर को भुनाने के लिए किया जाता है।
2. लाभांश नीति के निर्धारकों पर टर्म पेपर:
लाभांश भुगतान और कॉर्पोरेट रिटेंशन के बीच सफल ट्रेडिंग से उत्पन्न शुद्ध नकदी प्रवाह के वितरण को लाभांश नीति निर्धारित करती है।
1. लेनदेन लागत:
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लेनदेन की लागत दो अलग-अलग प्रकार की होती है:
मैं। फर्म का लेन-देन लागत:
नई पूंजी जुटाने में आने वाली लागत को 'प्लॉटेशन कॉस्ट' कहा जाता है और यह उठाए गए राशि के 10% के बराबर है। नए फंड जुटाने से जुड़ी प्लॉटेशन लागत फर्मों को लाभांश का भुगतान करने से बचने के लिए एक प्रोत्साहन देती है।
ii। शेयरधारक लेनदेन लागत:
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जब एक शेयर बेचा जाता है, तो निवेशक को शेयर के मूल्य के लगभग 1-2% की लेनदेन लागत का भुगतान करना होगा। यदि निवेशक स्वयं के लिए आय प्रदान करता है, तो फर्म कम लेनदेन लागत पर लाभांश आय के साथ निवेशकों को प्रदान करने में सक्षम हो सकती है।
2. लाभांश ग्राहक:
विभिन्न लाभांश नीतियों के साथ फर्म विभिन्न प्रकार के निवेशकों से अपील करेंगे, प्रत्येक समूह में एक अलग लाभांश ग्राहक होगा। एक लाभांश ग्राहक एक विशेष प्रकार की लाभांश नीति के पक्ष में निवेशकों का एक समूह है। कम और शून्य करदाता उच्च भुगतान अनुपात पसंद करते हैं, जबकि उच्च कराधान समूह कम लाभांश पसंद करते हैं और पूंजीगत लाभ के लाभों का एहसास करते हैं।
3. लाभांश भुगतान अनुपात:
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लाभांश भुगतान अनुपात का निर्धारण फर्म के धन के साथ-साथ शेयर के बाजार मूल्य को प्रभावित करने वाले प्रमुख वित्तीय निर्णयों में से एक है। लाभांश भुगतान अनुपात, लाभांश की प्रतिशतता को दर्शाता है और प्रति शेयर कमाई से बाहर भुगतान किया जाता है।
लाभांश भुगतान, लाभांश के रूप में शेयरधारकों को वितरित शुद्ध लाभ की सीमा को इंगित करता है। एक उच्च भुगतान अनुपात एक उदार वितरण नीति को दर्शाता है जो कंपनी के पास उपलब्ध नकदी संसाधनों को कम करती है। कम भुगतान अनुपात रूढ़िवादी वितरण नीति को इंगित करता है, जो फर्म को भविष्य के पूंजीगत व्यय, विकास और विविधीकरण के लिए आंतरिक संसाधनों को जमा करने में सक्षम बनाता है, जिसके परिणामस्वरूप शेयर की कीमत की लंबी पूंजी की प्रशंसा और फर्म के धन का अधिकतमकरण होगा।
4. लाभांश कवर:
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लाभांश कवर की गणना निम्न प्रकार से की जाती है:
यह अनुपात बताता है कि शुद्ध लाभ द्वारा लाभांश को कितनी बार कवर किया गया है। यह एक कंपनी द्वारा अपने भविष्य के संचालन के वित्तपोषण के लिए रखी गई राशि पर प्रकाश डालता है।
5. लाभांश संकेत:
लाभांश नीति में परिवर्तन से शेयर बाजार को जानकारी मिल सकती है। लाभांश में वृद्धि की व्याख्या 'अच्छी खबर' के रूप में की जाती है और 'बुरी खबर' के रूप में कटौती की जाती है। डिविडेंड का पूरा स्किप-ऑफ बहुत बुरी खबर माना जाता है। निवेशकों को सूचित करने के लिए कंपनियां इस सूचना चैनल का उपयोग करती हैं।
6. विभाज्य लाभ:
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एक कंपनी के सभी लाभ विभाज्य नहीं हैं। केवल वे लाभ जिन्हें कंपनी के शेयरधारकों को लाभांश के रूप में कानूनी रूप से वितरित किया जा सकता है, उन्हें 'विभाज्य लाभ' कहा जाता है, अन्यथा, इसे पूंजी से बाहर लाभांश के भुगतान के रूप में माना जाता है और कंपनी के निदेशक इसे बनाने के लिए उत्तरदायी होते हैं अच्छा।
7. तरलता:
लाभांश का भुगतान करने के लिए, एक कंपनी को नकदी की आवश्यकता होती है और इसलिए, कंपनी के भीतर नकद संसाधनों की उपलब्धता लाभांश भुगतान का निर्धारण करने में एक कारक होगी। कंपनी की तरलता स्थिति किसी विशेष वर्ष के लाभांश भुगतान को प्रभावित करेगी।
8. विस्तार की दर:
परिसंपत्ति विस्तार की दर को ध्यान में रखा जाना चाहिए। जिस दर पर फर्म जितनी तेज़ी से बढ़ रही है, परिसंपत्ति विस्तार के वित्तपोषण के लिए उसकी ज़रूरतें उतनी ही अधिक होंगी। भविष्य में धन की जितनी अधिक आवश्यकता होती है, उतनी ही अधिक संभावना है कि फर्म को भुगतान करने के बजाय कमाई को बनाए रखना होगा।
9. वापसी की दर:
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लाभ दर लाभांश / प्रतिधारण नीति को प्रभावित करती है। परिसंपत्तियों पर वापसी की दर वर्तमान उद्यम में उनके उपयोग की उत्पादकता के साथ तुलना में शेयरधारकों को लाभांश के रूप में कमाई का भुगतान करने के सापेक्ष आकर्षण को निर्धारित करती है, जो उन्हें कहीं और उपयोग करेगी।
10. आय की स्थिरता:
कमाई की स्थिरता भी निर्णय को प्रभावित करती है। यदि आय अपेक्षाकृत स्थिर है, तो एक फर्म बेहतर भविष्यवाणी करने में सक्षम है कि उसकी भविष्य की कमाई क्या होगी। इसलिए, एक स्थिर फर्म अपनी कमाई के उच्च प्रतिशत का भुगतान करने की अधिक संभावना है, जो कि आमदनी में उतार-चढ़ाव वाली एक फर्म है।
11. लाभांश की स्थिरता:
लाभांश की स्थिरता शेयरधारकों को आय की भविष्य की धारा की स्थिरता सुनिश्चित करती है। छोटे अंशधारक आमतौर पर लाभांश के रूप में अपनी भविष्य की कमाई में परिवर्तनशीलता को पसंद नहीं करते हैं, उन्हें एक स्थिर लाभांश नीति की आवश्यकता होती है।
12. कानूनी प्रावधान:
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कंपनी को लाभांश के भुगतान के लिए कंपनी अधिनियम, 1956 के प्रावधानों का पालन करना होगा। प्रावधानों के अनुसार, कंपनी को वितरण योग्य लाभ अर्जित करना चाहिए जिससे लाभांश का वास्तविक भुगतान किया जाता है। लाभांश घोषित करने से पहले, कंपनी को चालू वर्ष के मुनाफे का एक निश्चित प्रतिशत भंडार में स्थानांतरित करना चाहिए।
13. संविदात्मक बाधाएँ:
जब कंपनी ने डिबेंचर धारकों या टर्म लेंडिंग संस्थानों से ऋण निधि प्राप्त की है, तो ऋण के जारी या अनुबंध की शर्तों में यह सुनिश्चित करने के लिए डिज़ाइन किए गए लाभांश भुगतान पर प्रतिबंध हो सकता है कि फर्म के पास ऋण प्रदाताओं के लिए अपने दायित्वों को पूरा करने के लिए पर्याप्त धन होगा।
14. वित्तपोषण की लागत:
बाहरी वित्तपोषण की लागत का कंपनी के लाभांश भुगतान पर प्रभाव पड़ेगा। ऐसी स्थितियों में जहां बाहरी धनराशि महंगी होती है, एक फर्म कम लाभांश भुगतान का सहारा ले सकती है और अपने व्यवसाय के वित्तपोषण के लिए आंतरिक धन का उपयोग कर सकती है।
15. नियंत्रण की डिग्री:
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प्रबंधन जो फर्म पर घनिष्ठ नियंत्रण बनाए रखना चाहता है, वह वित्त के बाहरी स्रोतों पर अधिक निर्भर नहीं होगा, और वे कम लाभांश भुगतान नीति बनाए रखते हैं और संचालन से उत्पन्न धन का उपयोग फर्म की पूंजी और पूंजी निवेश जरूरतों के लिए किया जाएगा।
16. पूंजी बाजार पहुंच:
एक फर्म अपने विस्तार और विविधीकरण परियोजनाओं के लिए पूंजी बाजार से आगे धन जुटाने का इरादा रखता है, पूंजी बाजार से धन को आकर्षित करने के लिए, उसे एक उदार लाभांश नीति को बनाए रखना पड़ता है।
3. लाभांश निर्णय में कर विचार पर शब्द कागज:
किसी कंपनी के लाभांश निर्णय के संदर्भ में कर विचार निम्नलिखित कोणों में देखे जा सकते हैं:
1. कॉर्पोरेट कराधान:
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शेयरों पर लाभांश लाभ का एक विनियोग है। लाभांश की घोषणा कर लाभ के बाद से की जाएगी। इसलिए, लाभांश भुगतान का कॉर्पोरेट कराधान पर कम से कम प्रभाव पड़ेगा।
2. व्यक्तिगत कराधान:
व्यक्तियों को लाभांश का भुगतान प्राप्त वर्ष में व्यक्तिगत कराधान के अधीन है। शेयर बेचने के समय, निवेशक पूंजीगत लाभ से आकर्षित होगा। लाभांश का भुगतान करके, एक निगम अपने शेयरहोल्डर्स को मजबूर कर रहा है कि वे लाभांश का भुगतान न करने की तुलना में पहले करों का भुगतान करें।
लगातार लाभांश भुगतान नीति:
इस पद्धति को 'निरंतर भुगतान अनुपात विधि' के रूप में भी जाना जाता है।
लाभांश की स्थिरता का अर्थ है 'हर साल शुद्ध कमाई का निश्चित प्रतिशत का भुगतान करना।'
इस पद्धति के तहत, यदि आय बदलती है, तो लाभांश की राशि भी वर्ष-दर-वर्ष बदलती रहती है।
लाभांश वर्ष-दर-वर्ष भिन्न होता है, यदि आय भिन्न होती है।
लाभांश नीति पूरी तरह से इस नीति के तहत भुगतान करने की कंपनी की क्षमता पर आधारित है।
कंपनी प्रतिधारित कमाई का नियमित अभ्यास करती है।
अधिकांश फर्मों के लिए, आय काफी अस्थिर है, अर्थव्यवस्था में बदलाव और फर्म की अपनी विशेष परिस्थितियों में उतार-चढ़ाव।
बहुत कम फर्म इस विधि का चयन करती हैं।
इस नीति के तहत प्रति शेयर आय और लाभांश प्रति शेयर के बीच का संबंध चित्र 5.1 में दिखाया गया है।
4. निरंतर लाभांश दर नीति पर शब्द कागज:
इस नीति के तहत प्रति शेयर और लाभांश प्रति शेयर आय का संबंध चित्र 5.2 में दिखाया गया है।
यह एक सबसे लोकप्रिय प्रकार की लाभांश नीति है, जो एक स्थिर दर पर लाभांश के भुगतान की वकालत करती है, भले ही कमाई साल-दर-साल अलग-अलग हो।
यह तभी संभव हो सकता है जब कंपनी का कमाई पैटर्न व्यापक उतार-चढ़ाव को न दिखाए।
यह नीति केवल reserve डिविडेंड इक्वलाइजेशन रिजर्व ’के रखरखाव के माध्यम से संभव है।
कंपनी तब कुछ मौजूदा निवेशों में ऐसे भंडार के बराबर धन का निवेश करती है ताकि जरूरत के समय आवश्यक धन की तरलता का प्रबंधन किया जा सके।
फर्म आमतौर पर लाभांश को एक स्थायी स्तर पर सेट करने के लिए सावधान रहते हैं और इसे तभी बढ़ाते हैं जब फर्म उच्च स्तर को बनाए रख सकती है।
कभी-कभी फर्म प्रतिकूल परिस्थितियों में लाभांश में कटौती कर सकते हैं।
फर्म लाभांश में कटौती के खिलाफ हैं, क्योंकि बेहद प्रतिकूल समाचारों के कारण यह बाजार में पहुंचता है।
5. निरंतर लाभांश नीति के वेरिएंट पर शब्द कागज:
1. एकाधिक लाभांश वृद्धि नीति:
कुछ फर्म आंदोलन और विकास का भ्रम देने के लिए बहुत लगातार और बहुत छोटे लाभांश वृद्धि की नीति का पालन करते हैं। इस तरह की नीति के पीछे स्पष्ट आशा यह है कि बाजार में लगातार वृद्धि हो रही है।
2. नियमित लाभांश प्लस अतिरिक्त लाभांश नीति:
कुछ फर्म जानबूझकर अपने घोषित लाभांश को दो भागों में विभाजित करती हैं एक नियमित लाभांश और एक अतिरिक्त लाभांश। नियमित लाभांश वह लाभांश होता है जो घोषित स्तर पर जारी रहेगा। अतिरिक्त लाभांश भुगतान को परिस्थितियों की अनुमति के रूप में किया जाएगा।
3. यूनिफ़ॉर्म कैश डिविडेंड प्लस बोनस शेयर पॉलिसी:
यह नीति आमतौर पर उन कंपनियों के मामले में अपनाई जाती है, जिनकी कमाई में उतार-चढ़ाव होता है। इस पद्धति के तहत, प्रति शेयर लाभांश की एक न्यूनतम दर का भुगतान नकद प्लस में किया जाता है और संचित भंडार से बाहर बोनस शेयर जारी किए जाते हैं। लेकिन बोनस शेयरों का मुद्दा वार्षिक आधार पर नहीं है। यह एक अवधि में भंडार में रखी गई राशि पर निर्भर करता है।
6. इष्टतम लाभांश नीति पर टर्म पेपर:
यह स्वीकार करते हुए कि एक इष्टतम लाभांश नीति है, यह तय करना आवश्यक है कि भुगतान अनुपात क्या होना चाहिए। पूंजीगत लाभ से अधिक लाभांश के लिए शुद्ध प्राथमिकताओं का आकलन करने के लिए एक दृष्टिकोण होगा, यह चित्र 5.3 में चित्रित किया गया है।
चित्र 5.3 वक्र ए में पता चलता है कि पे-आउट अनुपात के आकार के साथ शेयर की कीमत कैसे भिन्न हो सकती है। कर्व बी शेयर मूल्यों को कम करने में उच्च भुगतान अनुपात के प्रभाव को दर्शाता है। शेयर मूल्यों की यह कमी इस तथ्य के कारण है कि उच्च भुगतान की आवश्यकता है कि बाहर का धन भुगतान किए गए लाभांश को बदलने के लिए प्राप्त किया जाए। वक्र सी शेयर मूल्य पर इन दो कारकों के संयुक्त प्रभावों को दर्शाता है। यदि कंपनी के पास अपनी सभी आय का उपयोग करने के लिए पर्याप्त निवेश नहीं है, तो अवशेषों को लाभांश के रूप में भुगतान के लिए रखा जाना चाहिए।
उदाहरण:
टूरिस्ट रिसॉर्ट्स लिमिटेड एक सूचीबद्ध कंपनी है जो हर साल लाभांश का भुगतान करती है।
इसका अंतिम पाँच वर्ष का लाभ और लाभांश ट्रैक रिकॉर्ड नीचे दिया गया है:
कंपनी की लाभांश नीति का विश्लेषण करें।
उपाय:
ईपीएस की गणना।
विश्लेषण - उपरोक्त विश्लेषण से हम समझ सकते हैं कि कंपनी इक्विटी शेयरधारकों को कमाए गए मुनाफे के 60% का भुगतान करके लगातार लाभांश नीति बनाए रख रही है। हम यह भी देख सकते हैं कि कंपनी साल दर साल मुनाफे में बढ़ोतरी के आधार पर अपने लाभांश को बढ़ा रही है।
7. लाभांश मॉडल पर शब्द कागज:
1. गॉर्डन ग्रोथ वैल्यूएशन मॉडल:
अधिकांश कंपनियों के लाभांश बढ़ने की उम्मीद है और लाभांश वृद्धि के आधार पर मूल्य शेयरों का मूल्यांकन अक्सर शेयरों के मूल्यांकन में उपयोग किया जाता है।
लाभांश मूल्यांकन मॉडल निरंतरता में लाभांश में वृद्धि के निरंतर स्तर को मानता है।
गॉर्डन ग्रोथ मॉडल एक सैद्धांतिक मॉडल है जिसका उपयोग साधारण इक्विटी शेयरों को महत्व देने के लिए किया जाता है।
मॉडल में लाभांश की आय और वृद्धि की अवधारण शामिल है और इसलिए इसे 'लाभांश वृद्धि मूल्यांकन मॉडल' भी कहा जाता है।
मॉडल का मुख्य प्रस्ताव यह है कि किसी शेयर का मूल्य उस शेयर के लिए भविष्य के लाभांश के मूल्य को दर्शाता है। इसलिए, लाभांश भुगतान और इसकी वृद्धि शेयरों के मूल्यांकन में प्रासंगिक है।
मॉडल का मानना है कि शेयर की बाजार कीमत शेयर के डिस्काउंटेड डिविडेंड पेमेंट के योग के बराबर है।
गॉर्डन विकास मॉडल के तहत शेयर के मूल्यांकन में, निम्न सूत्र का उपयोग किया जाता है:
कहाँ पे,
पी0 = शेयर के वर्तमान पूर्व-लाभांश बाजार मूल्य
डी0 = वर्तमान वर्ष का लाभांश
डी1 = अपेक्षित लाभांश
कइ = इक्विटी पूंजी की लागत यानी इक्विटी पूंजी पर प्रतिफल की अपेक्षित दर
g = लाभांश की भावी विकास दर
शेयरधारकों की वापसी की आवश्यक दर (K)इ) पूंजी परिसंपत्ति मूल्य निर्धारण मॉडल का उपयोग करके भी गणना की जा सकती है। मॉडल को लाभांश के भविष्य के विकास के अनुमान की आवश्यकता होती है।
लाभांश पूंजीकरण का उपयोग कर गॉर्डन ग्रोथ मॉडल को निम्नानुसार प्रस्तुत किया जा सकता है:
कहाँ पे,
पी0 = शेयर के वर्तमान पूर्व-लाभांश बाजार मूल्य
इ1 = प्रति शेयर आय की उम्मीद
b = अवधारण अनुपात
(1 - बी) = लाभांश भुगतान अनुपात
कइ = पूंजी या पूंजीकरण दर की लागत
br = g = आय और लाभांश की वृद्धि दर
गॉर्डन ग्रोथ वैल्यूएशन मॉडल की मान्यताएँ:
लाभांश पूंजीकरण का उपयोग करने वाला मॉडल निम्नलिखित मान्यताओं पर आधारित है:
1. यह फर्म एक ऑल-इक्विटी फर्म है और इसका कोई कर्ज नहीं है।
2. फर्म में बाहरी वित्तपोषण का उपयोग नहीं किया जाता है। रिटायर्ड कमाई वित्तपोषण के एकमात्र स्रोत का प्रतिनिधित्व करती है।
3. वापसी की आंतरिक दर पूंजी 'k' की फर्म की लागत है। यह स्थिर रहता है और उचित छूट दर के रूप में लिया जाता है।
4. भविष्य की वार्षिक वृद्धि दर लाभांश स्थिर रहने की उम्मीद है।
5. फर्म की विकास दर प्रतिधारण अनुपात और वापसी की दर का उत्पाद है।
6. पूंजी की लागत हमेशा विकास दर से अधिक होती है।
7. कंपनी का सतत जीवन है और कमाई की धारा सतत है।
8. कॉर्पोरेट करों का अस्तित्व नहीं है।
9. एक बार तय किया गया अवधारण अनुपात 'बी' स्थिर रहता है। इसलिए, विकास दर g = br, भी हमेशा के लिए स्थिर है।
गॉर्डन ग्रोथ मॉडल पर आलोचना:
1. वास्तविक दुनिया में, निरंतर लाभांश वृद्धि और आय वृद्धि एक गिरावट है।
2. मॉडल का तात्पर्य है कि यदि 'डी0'शून्य है, शेयर का मूल्य शून्य है।
3. पूंजीगत लाभ को मॉडल द्वारा नजरअंदाज किया जाता है।
4. गलत धारणा यह है कि निवेशक शेयरों को अनंत समय के लिए खरीदेंगे और धारण करेंगे।
5. मॉडल कॉर्पोरेट और व्यक्तिगत कराधान के लिए भत्ते की अनदेखी करता है।
6. निवेश की मामूली सी दक्षता को नजरअंदाज किया जाता है।
7. फर्म के जोखिम-वर्ग में परिवर्तन के प्रभाव और फर्म की पूंजी की लागत पर इसके प्रभाव को नजरअंदाज किया जाता है।
चित्र 1:
रॉयल प्रोडक्ट्स लिमिटेड एक स्थापित कंपनी है, जिसके शेयर प्रमुख स्टॉक एक्सचेंजों में हैं। 21% प्रति वर्ष की दर से वितरित लाभांश के बाद इसकी शेयर बाजार की कीमत 50 लाख रुपये की भुगतान की गई शेयर पूंजी है जो प्रत्येक 10 रु। की है। लाभांश में वार्षिक वृद्धि दर 3% है। इसकी इक्विटी पूंजी पर वापसी की अपेक्षित दर 16% है।
लाभांश वृद्धि मॉडल के आधार पर Royal Products Ltd. के शेयर के मूल्य की गणना करें।
उपाय:
डिविडेंड डिस्ट्रीब्यूटेड इन द इयर = रू। 50,00,000 × 21/100 = रु। 10,50,000
प्रति शेयर मूल्य = Rs.83,19,231 / 5,00,000 इक्विटी शेयर = Rs.16.64
2. वाल्टर का वैल्यूएशन मॉडल:
प्रो। जेम्स ई। वाल्टर ने तर्क दिया कि दीर्घावधि में शेयर की कीमतें अपेक्षित लाभांश के केवल वर्तमान मूल्य को दर्शाती हैं। भविष्य के लाभांश पर उनके प्रभाव से ही प्रतिधारण स्टॉक मूल्य को प्रभावित करता है। वाल्टर ने इसे तैयार किया है और लाभांश का उपयोग इक्विटी शेयरधारक की संपत्ति को अनुकूलित करने के लिए किया है।
किसी शेयर के अपेक्षित बाजार मूल्य के निर्धारण में उसका सूत्र नीचे दिया गया है:
पी = {[डी + आरए / आरसी (ई - डी)] / आरसी}
जहां, P = इक्विटी शेयर का वर्तमान बाजार मूल्य
ई = प्रति शेयर आय
डी = प्रति शेयर लाभांश
(ई - डी) = प्रति शेयर आय अर्जित
आर = फर्म के निवेश पर वापसी की दर
आरसी = इक्विटी पूंजी की लागत
यदि आरए/ आरसी 1 से अधिक है, कम लाभांश प्रति शेयर मूल्य को अधिकतम करेगा और इसके विपरीत।
वाल्टर के वैल्यूएशन मॉडल की मान्यताओं:
1. सभी वित्तपोषण को बरकरार रखी गई आय के माध्यम से किया जाता है और ऋण या नई इक्विटी पूंजी जैसे धन के बाहरी स्रोतों का उपयोग नहीं किया जाता है। रिटायर्ड कमाई फंड के एकमात्र स्रोत का प्रतिनिधित्व करती है।
2. अतिरिक्त निवेश के साथ, फर्म का व्यावसायिक जोखिम नहीं बदलता है। इसका मतलब है कि फर्म की आईआरआर और उसकी पूंजी की लागत स्थिर है।
3. निवेश पर रिटर्न स्थिर रहता है।
4. फर्म में एक अनंत जीवन है और यह एक चिंता का विषय है।
5. सभी आय या तो लाभांश के रूप में वितरित की जाती है या आंतरिक रूप से तुरंत निवेश की जाती है।
6. ईपीएस और डीपीएस जैसे प्रमुख चर में कोई बदलाव नहीं हुआ है।
वाल्टर का मॉडल आईआरआर के महत्व को पहचानता है, और शेयर और लाभांश निर्णयों के मूल्यांकन के लिए पूंजी की लागत। वाल्टर का मॉडल सभी इक्विटी कंपनियों पर लागू होता है।
वाल्टर के मॉडल के निहितार्थ:
(i) किसी फर्म की इष्टतम लाभांश नीति 'R' के संबंध से निर्धारित होती हैए'और' आरसी‘.
(ii) यदि आरए > आरसी यानी, यदि फर्म पूंजी की लागत से अधिक आईआरआर कमा सकती है, तो फर्म कमाई को बरकरार रख सकती है। ऐसी फर्मों को 'विकास फर्म' कहा जाता है और उनकी लाभांश नीति कमाई को वापस करने के लिए होगी। एक विकास फर्म के लिए इष्टतम भुगतान अनुपात शून्य है। एक कंपनी में जब निवेशकों द्वारा अपेक्षित दर (आर)सी) बाजार पूंजीकरण दर (R) से अधिक हैए), शेयरधारक कम लाभांश स्वीकार करेंगे। जब निवेश पर वापसी की दर (आर)ए) पूंजी की लागत से अधिक है (आरसी), प्रति शेयर की कीमत बढ़ती है क्योंकि लाभांश भुगतान अनुपात घटता है।
(iii) यदि आरए <आरसी यानी, पूंजी की लागत फर्म की आईआरआर से अधिक है या जब फर्म के पास लाभदायक निवेश के अवसर नहीं हैं, तो इष्टतम लाभांश नीति पूरी कमाई को लाभांश के रूप में वितरित करना होगा। ऐसी फर्मों को 'घटती हुई फर्म' कहा जाता है। एक घटती फर्म के लिए इष्टतम भुगतान अनुपात 100% है।
एक कंपनी में जहां निवेश पर वापसी (आरए) बाजार पूंजीकरण दर (R) से कम हैसी), शेयरधारक अधिक लाभांश पसंद करेंगे ताकि वे अधिक लाभदायक अवसरों में कहीं और प्राप्त धन का उपयोग कर सकें। जब निवेश पर वापसी की दर (आरए) पूंजी की लागत से कम है (आरसी), प्रति शेयर मूल्य बढ़ता है और लाभांश भुगतान अनुपात बढ़ता है।
(iv) यदि आरए= आर अर्थात, यदि फर्म का आईआरआर उसकी पूंजी की लागत के बराबर है, तो इससे कोई फर्क नहीं पड़ता कि फर्म अपनी कमाई को बनाए रखता है या वितरित करता है, ऐसी फर्मों को 'सामान्य फर्म' कहा जाता है और इसका इष्टतम भुगतान अनुपात अप्रासंगिक है। जब निवेश पर वापसी की दर (आरए) पूंजी की लागत के बराबर है (आरसी), प्रति शेयर मूल्य लाभांश भुगतान अनुपात में बदलाव के साथ भिन्न नहीं होता है।
इस प्रकार, उसके अनुसार, किसी फर्म की निवेश नीति को उसकी लाभांश नीति से अलग नहीं किया जा सकता है और दोनों का परस्पर संबंध होता है। एक उचित लाभांश नीति का चुनाव एक उद्यम के मूल्य को प्रभावित करता है। रिटेंशन आगे के लाभांश पर उनके प्रभाव के माध्यम से केवल शेयर की कीमतों को प्रभावित करते हैं। वाल्टर के फार्मूले की आलोचना इस कारण से की जाती है कि यह लाभांश नीति को प्रभावित करने वाले सभी कारकों पर विचार नहीं करता है और कीमतों को साझा करता है।
चित्रण 2:
एक कंपनी की प्रति शेयर आय रु। 8 है और लागू पूंजीकरण की दर 10% है। कंपनी के पास इससे पहले (i) 50%, (ii) 75% और (iii) 100% लाभांश भुगतान अनुपात को अपनाने का विकल्प है। वाल्टर के मॉडल के अनुसार कंपनी के उद्धृत शेयरों के बाजार मूल्य की गणना करें यदि यह अपनी बरकरार कमाई पर (a) 15%, (b) 10% और (c) 5% की वापसी अर्जित कर सकता है।
उपाय:
वाल्टर का फॉर्मूला लागू करके कंपनी के शेयर के बाजार मूल्य की गणना:
पी = {[डी + आरए / आरसी (ई - डी)] / आरसी}
जहां, P = इक्विटी शेयर का वर्तमान बाजार मूल्य
E = प्रति शेयर आय अर्थात रु। 8
डी = प्रति शेयर लाभांश।
आरए = निवेश पर रिटर्न की आंतरिक दर
आरसी = इक्विटी कैपिटल की लागत यानी, 10% या 0.10
अब, हम विभिन्न IRR और लाभांश भुगतान अनुपात के आधार पर प्रति शेयर बाजार मूल्य की गणना कर सकते हैं।
8. मोदग्लिआनी और मिलर के लाभांश अपरिपक्वता सिद्धांत पर टर्म पेपर:
मोदिग्लिआनी और मिलर ने तर्क दिया है कि फर्म की लाभांश नीति का परिसंपत्तियों के मूल्य पर कोई प्रभाव नहीं पड़ता है।
उदाहरण के लिए, यदि किसी कंपनी द्वारा घोषित लाभांश की दर कम है, तो उसकी बरकरार रखी गई कमाई में वृद्धि होगी और इसलिए शुद्ध मूल्य और इसके विपरीत भी।
उनका तर्क है कि फर्म का मूल्य लाभांश नीति से अप्रभावित है अर्थात लाभांश शेयरधारकों के धन के लिए अप्रासंगिक हैं।
MM-Dividend अपरिपक्वता सिद्धांत निम्नलिखित तपों पर आधारित है:
1. निवेश नीति:
एमएम का तर्क है कि एक फर्म का मूल्य पूरी तरह से उसके निवेश निर्णयों से निर्धारित होता है और लाभांश भुगतान अनुपात एक मात्र विवरण है। उनका मानना है कि फर्म की निवेश नीति उसकी लाभांश नीति से प्रभावित नहीं होती है। उनके अनुसार, शेयर मूल्यांकन कंपनी द्वारा लाभांश के स्तर से स्वतंत्र है।
2. कमाई शक्ति:
एमएम का दावा है कि फर्म का मूल्य उसकी मूल आय शक्ति और उसके जोखिम वर्ग द्वारा निर्धारित किया जाता है, और इसलिए, फर्म का मूल्य इसकी परिसंपत्ति निवेश नीति पर निर्भर करता है, बजाय इसके कि लाभांश और प्रतिधारित कमाई के बीच आय कैसे विभाजित होती है।
3. सिग्नलिंग प्रभाव:
एमएम ने बताया कि निवेशक उस तरीके से उदासीन हैं जिस तरह से रिटर्न प्राप्त किया जाता है, लाभांश या पूंजीगत लाभ। लाभांश भुगतान में परिवर्तन निवेशकों को भविष्य की कमाई और कंपनी के नकदी प्रवाह के प्रबंधन के आकलन के विषय में संकेत देते हैं।
4. सूचना सामग्री:
लाभांश में बदलाव का फर्म के शेयर की कीमत पर प्रभाव पड़ता है, जो मुख्य रूप से 'लाभांश में बदलाव से भविष्य की कमाई के बारे में जानकारी' से संबंधित है। नकद लाभांश में वृद्धि भविष्य की कमाई के स्तर के बारे में उम्मीदें बढ़ाती है।
5. ग्राहक प्रभाव:
एमएम बताता है कि एक फर्म स्टॉकहोल्डर्स को आकर्षित करेगी जिनकी लाभांश के भुगतान पैटर्न और स्थिरता के संबंध में प्राथमिकता फर्म के भुगतान पैटर्न और लाभांश की स्थिरता से मेल खाती है।
लाभांश की घोषणा के बाद एक शेयर का बाजार मूल्य, निम्न एमएम फॉर्मूला लागू करके गणना की जाती है:
कहाँ, पी0 = किसी शेयर का बाजार मूल्य रोकना
पी1 = अवधि एक के अंत में एक शेयर का बाजार मूल्य
डी1 = अवधि एक के अंत में प्राप्त होने वाला लाभांश
कइ = इक्विटी पूंजी की लागत
नई परियोजनाओं को लागू करने के लिए जारी किए जाने वाले शेयरों की संख्या निम्न सूत्र के साथ ज्ञात की गई है:
जहां, duringN = अवधि के दौरान बकाया शेयरों की संख्या में परिवर्तन (यानी जारी किए जाने वाले नए शेयरों की संख्या)
I = पूंजी बजट के लिए आवश्यक कुल निवेश राशि
ई = अवधि के दौरान फर्म की शुद्ध आय की कमाई
n = अवधि की शुरुआत में बकाया शेयरों की संख्या
डी1 = अवधि एक के अंत में प्राप्त होने वाला लाभांश
पी1 = अवधि एक के अंत में एक शेयर का बाजार मूल्य
एमएम डिविडेंड इरेलेवलेंसी थ्योरी की मान्यताओं:
एमएम ने कई मान्यताओं पर अपना तर्क दिया, जिनमें से सबसे महत्वपूर्ण थे:
1. कोई व्यक्तिगत या कॉर्पोरेट आय कर नहीं हैं।
2. स्टॉक प्लॉटेशन लागत, लेनदेन लागत और ब्रोकरेज शुल्क नहीं हैं।
3. इक्विटी की फर्म की लागत पर लाभांश नीति का कोई प्रभाव नहीं पड़ता है।
4. फर्म की पूंजी निवेश नीति उसकी लाभांश नीति से स्वतंत्र होती है।
5. निवेशकों और प्रबंधकों के पास भविष्य के अवसरों के संबंध में सूचना (सममित जानकारी) की समान और कम लागत है।
6. सभी निवेशक एक ही ब्याज दर पर उधार या उधार ले सकते हैं।
7. प्रतिभूतियों का कोई भी खरीदार या विक्रेता कीमतों को प्रभावित नहीं कर सकता है।
8. जानकारी बताने के लिए लाभांश निर्णयों का उपयोग नहीं किया जाता है।
9. सही पूंजी बाजार सूचना के मुक्त प्रवाह के साथ मौजूद है।
10. निवेशक तर्कसंगत रूप से व्यवहार करते हैं, वे अपनी आय और धन में वृद्धि करने की कोशिश करते हैं और उस रूप के प्रति उदासीन होते हैं जिसमें उनकी आय या धन में वृद्धि होती है, जो लाभांश या पूंजीगत लाभ में होता है।
11. लाभांश और पूंजीगत लाभ के बीच वितरित और निर्विवाद मुनाफे के बीच कोई कर अंतर नहीं।
12. सभी कंपनियों के निवेश के अवसर और भविष्य की शुद्ध आय सभी बाजार सहभागियों के लिए निश्चितता के साथ जानी जाती है।