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विलियम शार्प (1964) ने कैपिटल एसेट प्राइसिंग मॉडल (CAPM) प्रकाशित किया:
सीएपीएम के अनुसार, एक पोर्टफोलियो की वापसी जोखिम-मुक्त दर और एक जोखिम प्रीमियम के योग के बराबर है जो इसके बीटा के लिए आनुपातिक है। इस मॉडल के अनुसार, जोखिम और वापसी रैखिक रूप से जुड़े हुए हैं।
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आरमैं = आरच+ βमैं (आरमआरच)
कहाँ पे,
आरमैं = जोखिम मुक्त दर
आरम = बाजार पोर्टफोलियो पर वापसी
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βमैं = सुरक्षा का बीटा गुणांक i
आरच = सुरक्षा पर अपेक्षित वापसी i
सीएपीएम एक सरलीकृत दुनिया की निम्नलिखित मान्यताओं पर आधारित है:
1. निवेशकों का उद्देश्य धन की उपयोगिता को अधिकतम करना है।
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2. एक जोखिम मुक्त संपत्ति है, और निवेशक जोखिम मुक्त दर पर असीमित मात्रा में उधार ले सकते हैं और उधार दे सकते हैं।
3. कोई कर या लेनदेन लागत नहीं हैं।
4. प्रतिभूति बाजार कुशल हैं
5. सभी निवेशकों को प्रतिभूतियों के अपेक्षित रिटर्न और जोखिमों के बारे में समान अपेक्षाएं हैं।
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6. एक एकल अवधि मानी जाती है (पहचान समय क्षितिज)
7. निवेशक जोखिम और वापसी के आधार पर अपनी पसंद बनाते हैं। वे केवल एक पसंदीदा स्तर के जोखिम के उच्चतम रिटर्न के साथ उन पोर्टफोलियो को चुनते हैं या रिटर्न के पसंदीदा स्तर के लिए सबसे कम जोखिम रखते हैं।
8. निवेशक केवल कुशल पोर्टफोलियो बनाते हैं अर्थात वे विविधीकरण द्वारा अनंतिम जोखिम को समाप्त करते हैं।
सीएपीएम ने पोर्टफोलियो के जोखिम को व्यवस्थित और अनिश्चित रूप से जोखिम में दर्शाया है, जैसा कि आंकड़ा 6.3 में दिखाया गया है। इस प्रकार,
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कुल जोखिम = व्यवस्थित जोखिम + प्रणालीगत जोखिम
विशिष्ट जोखिम (अद्वितीय जोखिम या गैर-व्यवस्थित जोखिम या विविध जोखिम):
इसका मतलब है कि एक विशिष्ट फर्म से जुड़े जोखिम। इस प्रकार के जोखिम विशेष रूप से एक फर्म को प्रभावित करते हैं और सामान्य रूप से सभी फर्मों को नहीं। इसे एक नए उत्पाद के विकास, श्रमिक हड़ताल, एक नए प्रतियोगी के उद्भव आदि के संदर्भ में आसानी से समझा जा सकता है, विविधीकरण के माध्यम से गैर-व्यवस्थित जोखिम को कम किया जा सकता है ताकि एक भी घटना केवल सीमित संख्या में परिसंपत्तियों को प्रभावित करे। यह कहावत का समर्थन करता है, "अपने सभी अंडे एक टोकरी में मत डालो।"
विशिष्ट जोखिम के प्रकार:
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1. व्यावसायिक जोखिम:
यह किसी कंपनी के संचालन में जोखिम है। ऐसा जोखिम व्यवसाय के सुचारू और लाभदायक कामकाज से अधिक संबंधित है:
इसके उत्पादों की मांग में परिवर्तनशीलता, इनपुट लागत में परिवर्तनशीलता, परिचालन लाभ, बिक्री मूल्य की परिवर्तनशीलता महत्वपूर्ण कारक हैं जो एक संगठन के व्यवसाय जोखिम को निर्धारित करते हैं। नए उत्पादों के प्रवेश के कारण प्रतिस्पर्धा भी कंपनी के बाजार हिस्सेदारी में गिरावट का कारण बनती है। खराब प्रबंधन एक व्यावसायिक जोखिम है जिसे निदेशक मंडल को बदलकर टाला जा सकता है। उदाहरण - हालिया सत्यम कंपनी घोटाला (2009-2010)।
2. वित्तीय जोखिम:
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वित्तीय जोखिम एक संगठन के वित्त की संरचना से संबंधित है। इस तरह का जोखिम प्रकृति और निवेश के प्रकार के साथ अलग-अलग होगा। वित्तीय जोखिम वित्तीय उत्तोलन का एक कार्य है जो पूंजी संरचना में ऋण का उपयोग है। यह वित्तीय जोखिम बहुत बढ़ जाता है जब एक निश्चित संगठन इक्विटी वित्तपोषण के साथ-साथ व्यापार विस्तार के लिए वित्तीय संस्थानों से ऋण का उपयोग करने का निर्णय लेता है।
डेट कैपिटल पर निर्धारित ब्याज भुगतान इक्विटी शेयरधारकों के लिए उपलब्ध प्रति शेयर (ईपीएस) आय में अधिक परिवर्तनशीलता पैदा करते हैं। यदि ब्याज में वृद्धि होती है, तो यह ईपीएस में कमी की ओर जाता है, इस प्रकार शेयर की कीमतों पर नकारात्मक प्रभाव पड़ता है। यह परिहार्य जोखिम का एक उदाहरण है।
3. व्यवस्थित जोखिम या गैर-विविध जोखिम या गैर-नियंत्रित जोखिम या बाजार जोखिम:
यह जीएनपी (सकल राष्ट्रीय उत्पाद) की वृद्धि दर, मुद्रास्फीति दर, ब्याज दर आदि जैसे अर्थव्यवस्था के व्यापक कारकों से संबंधित जोखिमों को संदर्भित करता है। इसका परिणाम समग्र अर्थव्यवस्था पर प्रभाव पड़ता है। सभी कंपनियां और इस कारण उनके शेयर की कीमतें प्रभावित होती हैं। हालाँकि, यह प्रभाव उनके क्षेत्र के आधार पर विभिन्न कंपनियों में भिन्न हो सकता है।
व्यवस्थित जोखिम के कुछ उदाहरण निम्नलिखित हैं:
ए। ब्याज दर जोखिम:
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ब्याज दर में भिन्नता निश्चित रूप से बॉन्ड जैसी प्रतिभूतियों का भुगतान करने वाली आय को प्रभावित करती है लेकिन अप्रत्यक्ष रूप से शेयरों को प्रभावित करती है। उदाहरण के लिए - यदि मौजूदा बॉन्ड पर ब्याज दर 9% है और बाजार ब्याज 11% पर जाता है, तो मौजूदा बॉन्ड की कीमत में गिरावट आएगी, क्योंकि बॉन्ड धारक अपने बॉन्ड को बेच देगा और 11% और इसके विपरीत भुगतान करने वाली प्रतिभूतियों में निवेश करेगा।
कई कंपनियां अपने कार्यों के वित्तपोषण के लिए उधार ली गई धनराशि का उपयोग करती हैं। जब ब्याज दरें बढ़ जाती हैं, तो कंपनियों को उच्च दरों पर उधार लेना पड़ता है और इस प्रकार उच्च ब्याज बहिर्वाह इक्विटी शेयरधारकों के लिए कम आय की ओर जाता है। इस प्रकार स्टॉक की कीमतें कम हुईं।
ख। बाजार ज़ोखिम:
यह शेयर बाजार की चाल की अस्थिरता के कारण रिटर्न में भिन्नता को दर्शाता है। कुछ समय की अवधि के लिए शेयरों के बाजार मूल्य लगातार या नीचे बढ़ते हैं। शेयर की कीमतों में सामान्य वृद्धि को एक तेजी की प्रवृत्ति के रूप में संदर्भित किया जाता है जबकि शेयर की कीमतों में गिरावट को मंदी की प्रवृत्ति के रूप में संदर्भित किया जाता है। व्यापार चक्र को बाजार के बैल और भालू चरणों के समय और सीमा का एक प्रमुख निर्धारक माना जाता है।
इस तेजी या मंदी के दौर के दौरान, लगभग सभी कंपनियों के शेयरों में उछाल या गिरावट आएगी, चाहे वे अपने क्षेत्र या वित्तीय प्रदर्शन के बावजूद हों। यह तेजी या मंदी की प्रवृत्ति के दौरान निवेशकों की अपेक्षाओं में व्यापक बदलाव के कारण भी होता है।
सी। क्रय शक्ति जोखिम:
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जब एक शेयर खरीदा जाता है, तो यह क्रेता के लिए एक निवेश है। वह वास्तव में अपनी खपत को स्थगित कर रहा है। इस बीच, यदि मुद्रास्फीति के कारण वस्तुओं और सेवाओं की कीमतें बढ़ जाती हैं, तो निवेशक को अपने निवेश की क्रय शक्ति और उनके निवेश से वापसी में गिरावट का अनुभव होगा। इसे क्रय शक्ति जोखिम के रूप में जाना जाता है और इसका प्रभाव सुरक्षा बाजार में सभी प्रतिभूतियों पर महसूस किया जाता है। इस प्रकार, यह एक व्यवस्थित जोखिम का प्रतिनिधित्व करता है।
जोखिम का मापन:
जोखिम का सबसे लोकप्रिय माप संभावित रिटर्न का विचलन या मानक विचलन है।
यदि रिटर्न का संभाव्यता वितरण दिया जाता है, तो जोखिम संभावित रिटर्न के संभाव्यता वितरण का विचलन या मानक विचलन है।
CAPM मॉडल के अनुसार प्रतिभूति का मूल्य निर्धारण:
वापसी की अपेक्षित दर = जोखिम मुक्त दर + बीटा * (बाजार जोखिम प्रीमियम)
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आरमैं = आरच + βमैं (Rम - आरच)
आरमैं = व्यक्तिगत सुरक्षा का रिटर्न
आरच = जोखिम-मुक्त सुरक्षा का लाभ
βमैं = सुरक्षा का बीटा
आरम = बाजार का रिटर्न
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किसी सुरक्षा या पोर्टफोलियो के अपेक्षित रिटर्न और बीटा के बीच के इस संबंध को ग्राफिक रूप से प्लॉट किया जा सकता है। इसे सिक्योरिटी मार्केट लाइन (SML) कहा जाता है। SML CAPM का चित्रमय प्रतिनिधित्व है।
आइए एक चित्र पर विचार करें जैसा कि चित्र 6.4 में देखा गया है जहां अपेक्षित रिटर्न y अक्ष पर और बीटा गुणांक एक्स अक्ष पर प्लॉट किए गए हैं। जोखिम मुक्त परिसंपत्ति में R के बराबर अपेक्षित रिटर्न होता हैच और शून्य का बीटा गुणांक। बाजार पोर्टफोलियो M में एक R market के बराबर एक बीटा गुणांक और अपेक्षित रिटर्न हैम। इन दो बिंदुओं को मिलाने वाली एक सीधी रेखा को सुरक्षा बाजार रेखा (SML) के रूप में जाना जाता है।
एक अन्य ग्राफ जो एक पोर्टफोलियो के जोखिम का मूल्यांकन करने के लिए उपयोग किया जाता है वह है कैपिटल मार्केट लाइन (CML) जैसा कि चित्र 6.5 में दिखाया गया है।
सीएमएल एक रैखिक कुशल फ्रंटियर है जो मार्केट पोर्टफोलियो के माध्यम से जोखिम मुक्त रिटर्न से गुजर रहा है। CML के किनारे पड़े सभी पोर्टफोलियो कुशल पोर्टफोलियो हैं।
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कैपिटल मार्केट लाइन कुशल सीमांत की स्पर्शरेखा है जो वापसी अक्ष पर जोखिम-मुक्त दर से गुजरती है।
CML और SML के बीच अंतर:
CAPM की कमियां:
मैं। बीटा गणना बहुत थकाऊ काम है जिसमें बहुत अधिक डेटा की आवश्यकता होती है।
ii। सीएपीएम की धारणाएं काल्पनिक हैं और अव्यावहारिक हैं।