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निम्नलिखित बिंदु निवेश पर सात मुख्य प्रकार के जोखिम को उजागर करते हैं। इस प्रकार हैं: 1. ब्याज दर जोखिम / बाजार जोखिम 2. क्रेडिट जोखिम / प्रतिपक्ष जोखिम 3. कॉल जोखिम / पूर्व भुगतान जोखिम 4. जोखिम डालें 5. उपज वक्र जोखिम 6. मुद्रास्फीति जोखिम 7. संप्रभु जोखिम।
1. ब्याज दर जोखिम / बाजार जोखिम:
यदि हम निश्चित आय प्रतिभूतियों की बात करते हैं, तो सभी जोखिमों में से सबसे प्रमुख ब्याज दर जोखिम के रूप में माना जा सकता है। इसे बाजार जोखिम कहा जाता है क्योंकि जैसा कि आप अब तक जानते हैं, निश्चित आय बाजार ब्याज दरों के आसपास आधारित है और 'मूल्य' ब्याज दरों का सिर्फ उप-उत्पाद है। यदि आप शेयर बाजारों के समानांतर आते हैं, तो शेयर की कीमत में बदलाव को बाजार जोखिम के रूप में माना जा सकता है, जबकि रिटर्न में परिवर्तन केवल स्टॉक की कीमतों में बदलाव का एक उप-उत्पाद है।
ब्याज दर जोखिम ब्याज दरों में परिवर्तन का जोखिम है और इसके परिणामस्वरूप आपके रिटर्न पर प्रभाव पड़ता है। विशेष रूप से, यह जोखिम है कि ब्याज दरें हमारे लिए प्रतिकूल दिशा में आगे बढ़ सकती हैं। जैसे, ब्याज दर जोखिम गिरने के साथ-साथ ब्याज दरों के जोखिम से बाहर निकलता है। निश्चित आय प्रतिभूतियों की अनूठी प्रकृति ब्याज दर जोखिम में दो घटक बनाती है - मूल्य जोखिम और पुनर्निवेश जोखिम।
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मूल्य जोखिम वह जोखिम है जिसमें ब्याज दरें बढ़ सकती हैं; और जैसा कि अब आप जानते हैं कि परिणाम यह है कि हमारे निश्चित आय निवेश का बाजार मूल्य गिर जाएगा। लेकिन इस परिदृश्य में भी खुश करने के लिए कुछ है। चूंकि बाजार की ब्याज दरें बढ़ गई हैं, इसलिए मौजूदा निवेश (कूपन) से नकदी प्रवाह अब उच्च ब्याज दरों पर पुनर्निवेश किया जा सकता है यानी पुनर्निवेश आय में वृद्धि होगी।
पुनर्निवेश जोखिम जोखिम है कि ब्याज दरें गिर सकती हैं; और मौजूदा निवेशों से मिलने वाले नकदी प्रवाह को अब इन निचली बाजार दरों पर पुनर्निवेश करना होगा। परिणाम-आपकी पुनर्निवेश आय में गिरावट आएगी। इस मामले में अच्छी बात यह है कि बाजार की ब्याज दरों में गिरावट से मौजूदा निवेश के मूल्य में वृद्धि होगी।
ब्याज दर जोखिम विशिष्ट मुद्दे के साथ-साथ समग्र बाजार की स्थितियों से संबंधित कई कारकों से प्रभावित होता है।
ब्याज दर जोखिम को प्रभावित करने वाले कुछ कारक निम्नानुसार हैं:
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सुरक्षा की परिपक्वता का समय जितना अधिक होगा, उसकी ब्याज दर जोखिम उतनी ही अधिक होगी। तार्किक रूप से, परिपक्वता का समय जितना लंबा होगा, अनिश्चितता का समय और उतना ही अधिक जोखिम होगा। गणितीय रूप से, परिपक्वता के लंबे समय का मतलब है कि आज के रूप में, ब्याज दरों में वृद्धि से सुरक्षा के बाजार मूल्य में तत्काल गिरावट आएगी।
दूसरी ओर, जब ब्याज दरें गिरती हैं, तो आपके निवेश मूल्य में तुरंत वृद्धि होगी लेकिन नकदी प्रवाह (कूपन) को अब कम ब्याज दरों पर अधिक समय तक पुनर्निर्मित करना होगा।
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यह एक सांख्यिकीय घटना है। कम कूपन दर वाली सुरक्षा उच्च कूपन दर वाले ब्याज दर के प्रति अधिक संवेदनशील है।
इसे समझाने के लिए, दो बंधों पर विचार करें:
जैसा कि आप ऊपर देख सकते हैं, दो बॉन्ड सभी मामलों में एक जैसे हैं, सिवाय इसके कि बॉन्ड I की कूपन दर 9% है जबकि बॉन्ड II की कूपन दर 6% है। अगर हम दो बॉन्ड की संशोधित अवधि की गणना करते हैं, तो हम पाते हैं कि बॉन्ड I के लिए संशोधित अवधि 6.57 है जबकि बॉन्ड II 7.05 है। इसका मतलब यह है कि अगर बाजार में ब्याज दरों में 1 % की वृद्धि आज होती है, तो बॉन्ड I में मूल्य 6.57% तक गिर जाएगा, जबकि बॉन्ड II 7.05% द्वारा मूल्य में गिरावट आएगी। - लगभग 0.47% अधिक।
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इस घटना के लिए एक कोरोलरी यह है कि तुलनीय बांडों के बीच, एक शून्य कूपन बॉन्ड ब्याज दरों में बदलाव के लिए सबसे अधिक संवेदनशील होगा।
वैचारिक रूप से, यह इस तथ्य के समान है कि उच्च कूपन दर वाले बॉन्ड में कम ब्याज दर का जोखिम होता है। जब बाजार में प्रचलित ब्याज दरें अधिक होती हैं, तो ब्याज दर का जोखिम वास्तव में कम हो जाता है। तार्किक रूप से, इसका कारण यह है कि जब तक परिस्थितियां बहुत असाधारण नहीं होतीं, ब्याज दरें स्थायी रूप से नहीं बढ़ सकती हैं। उच्च ब्याज दरों को रोकने से यह अधिक संभावना है कि मूल्य में वृद्धि के बजाय ब्याज दरों में गिरावट आएगी।
2. क्रेडिट रिस्क / काउंटर-पार्टी रिस्क:
निश्चित आय निवेश के लिए अन्य महत्वपूर्ण जोखिम अवधारणा क्रेडिट जोखिम है।
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क्रेडिट जोखिम को स्वयं तीन भागों में विभाजित किया जा सकता है:
I. डिफ़ॉल्ट जोखिम
द्वितीय। क्रेडिट फैलने का खतरा
तृतीय। डाउनग्रेड रिस्क
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बेशक, क्रेडिट जोखिम का सबसे महत्वपूर्ण पहलू डिफ़ॉल्ट जोखिम है। अन्य दो घटक जोखिम वास्तव में डिफ़ॉल्ट जोखिम से उपजा है।
डिफ़ॉल्ट जोखिम वास्तव में वही है जो इसे पढ़ता है - जोखिम जो निश्चित आय सुरक्षा का जारीकर्ता अपने दायित्वों पर डिफ़ॉल्ट हो सकता है (कूपन का भुगतान करने के लिए, मूलधन चुकाने के लिए, पुट ऑप्शन अनुरोध, एट वगैरह का सम्मान करें)। जारीकर्ता द्वारा एक डिफ़ॉल्ट अचानक कुछ भी नहीं के लायक निवेश प्रस्तुत कर सकता है और इसलिए निवेशक किसी भी आगामी खतरे के प्रारंभिक चेतावनी संकेतों को प्राप्त करने के लिए जारीकर्ता के वित्तीय स्वास्थ्य को बारीकी से ट्रैक करते हैं।
प्रत्येक निवेशक किसी जारीकर्ता के वित्तीय स्वास्थ्य पर ऐसे संकेतों को पढ़ने और व्याख्या करने में सक्षम नहीं हो सकता है। इसलिए क्रेडिट रेटिंग एजेंसियां क्रेडिट जोखिम का आकलन करने में प्रमुख भूमिका निभाती हैं। वे सभी 'संख्या क्रंचिंग' करते हैं और गहराई से विश्लेषण करते हैं और तीन से अधिक वर्णों में अपने अध्ययन का निष्कर्ष निकालते हैं - क्रेडिट रेटिंग।
बेशक क्रेडिट रेटिंग एजेंसी उनके विश्लेषण की एक विस्तृत रिपोर्ट उपलब्ध कराएगी, लेकिन क्रेडिट रेटिंग, जैसे कि क्रेडिट जोखिम की बुनियादी समझ पाने के लिए पर्याप्त है।
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क्रेडिट स्प्रेड रिस्क वह जोखिम है जो कुछ बेंचमार्क के खिलाफ सुरक्षा के प्रसार को चौड़ा कर सकता है, जिससे निवेश मूल्य में गिरावट आती है। आप इसे ब्याज दर जोखिम का एक विशेष घटक कह सकते हैं जो विशेष जारीकर्ता और सुरक्षा की क्रेडिट गुणवत्ता से संबंधित है।
किसी विशेष सुरक्षा की उपज (या आवश्यक वापसी) में वृद्धि अर्थव्यवस्था में सामान्य ब्याज दरों में वृद्धि के कारण नहीं हो सकती है, लेकिन जारीकर्ता की क्रेडिट गुणवत्ता में गिरावट के कारण हो सकती है।
अब हम जानते हैं कि किसी विशेष सुरक्षा में निवेश के लिए कुछ अन्य बेंचमार्क सुरक्षा (सबसे अधिक, समान परिपक्वता की सरकारी सुरक्षा) पर आवश्यक अतिरिक्त प्रसार है। यदि किसी विशेष जारीकर्ता या सुरक्षा की क्रेडिट गुणवत्ता में गिरावट आती है, तो उस सुरक्षा में निवेश के लिए उपज बढ़ती है और इसी तरह क्रेडिट फैलता है।
इन दिनों में, क्रेडिट रेटिंग ने इस तरह के महत्व को माना है कि क्रेडिट रेटिंग एजेंसी द्वारा डाउनग्रेड करने से पैदावार को प्रभावित किया जा सकता है और इसके परिणामस्वरूप सुरक्षा की कीमत बढ़ सकती है। चूंकि इस तरह की गिरावट जारीकर्ता या सुरक्षा की क्रेडिट गुणवत्ता पर निर्भर करती है, इसलिए यह एक प्रकार का क्रेडिट जोखिम है।
3. कॉल रिस्क / प्रीपेमेंट रिस्क:
अब तक, हम जानते हैं कि कॉल या पुट ऑप्शन वाला बॉन्ड वास्तव में क्या है। अब समझते हैं कि कॉल ऑप्शन एक जोखिम क्यों बनाता है। कॉल विकल्प जारीकर्ता को एक पूर्व निर्धारित मूल्य पर अपनी परिपक्वता से पहले समस्या को वापस करने का विकल्प देता है। इससे पहले कि कोई जारीकर्ता अपने दायित्वों को चुकाने से पहले महसूस करे कि वे क्यों गिर गए? क्या इसलिए कि उसके पास अतिरिक्त नकदी है और अब कर्ज का बोझ नहीं चाहता है? जरुरी नहीं।
जब बाजार में ब्याज दरें गिर रही हैं, तो जारीकर्ता वास्तव में बाजार में प्रचलित की तुलना में अधिक ब्याज दरों का भुगतान करेगा। अगर उसने आज ऋण सुरक्षा जारी की होती, तो वह कम ब्याज दर पर ऐसा कर सकता था।
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इसलिए जब ब्याज दरें गिर रही हैं, तो जारीकर्ता को पुराने मुद्दे को वापस बुलाना और कम ब्याज दरों पर एक नया मुद्दा बनाना फायदेमंद हो सकता है। यदि वह ऐसा करता है, तो आपको अपने निवेश से बाहर निकलने और कम ब्याज दरों पर पुनर्निवेश करने की आवश्यकता होती है। यह अचानक आपके रिटर्न को कम कर देता है।
क्या बुरा है कि कॉल की कीमत निश्चित रूप से प्रचलित बाजार मूल्य से कम होगी। ऐसा इसलिए है क्योंकि इश्यू के समय कॉल की कीमत पूर्व निर्धारित है और जारीकर्ता अपने विकल्प का प्रयोग नहीं करेगा जब तक कि कॉल बैक और फ्रेश इश्यू के बाद उसकी नेट इंटरेस्ट कॉस्ट कम न हो।
इसका मतलब यह है कि यदि जारीकर्ता अपने कॉल विकल्प का उपयोग करता है, तो आप भविष्य की पुनर्निवेश आय के साथ-साथ वर्तमान पूंजी प्रशंसा दोनों को खो देंगे। यह सुनिश्चित करने के लिए कि निवेशकों को नुकसान न हो, कॉल जारी करने की स्थिति में कुछ जारीकर्ता कॉल विकल्प प्रीमियम की पेशकश भी करते हैं।
पूर्वभुगतान जोखिम समर्थित प्रतिभूतियों (एमबीएस) को गिरवी रखना विशेष है लेकिन यह कॉल जोखिम की अवधारणा के समान है। एमबीएस के लिए, अंतर्निहित पूल (या एमबीएस की सर्विसिंग के लिए धन का स्रोत) आवासीय बंधक ऋण है।
जब बाजार में ब्याज दरें गिर रही हैं, तो घर के खरीदार को कम ब्याज दरों पर अपने बंधक दायित्व को पुनर्वित्त करने के लिए उसी तर्क से प्रेरित किया जाता है। इसका मतलब है कि एमबीएस में निवेश किया गया पैसा जल्दी वापस मिल जाता है और आप एक समय में बहुत अधिक धन के साथ समाप्त हो जाते हैं जब पुनर्निवेश पर ब्याज दरें कम होती हैं।
4. जोखिम डालें:
एक बदलाव के लिए, यह एक जोखिम है जो जारीकर्ता को परेशान करना चाहिए और आपको नहीं - निवेशक। पुट ऑप्शन आपके फायदे के लिए है। जब बाजार में ब्याज दरें बढ़ रही हैं और आप अपने निवेश में गिरावट का मूल्य देखते हैं, तो आप अपने पुट विकल्प का उपयोग कर सकते हैं। पुट की कीमत सुरक्षा की मौजूदा बाजार कीमत से अधिक होगी।
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इसका मतलब है कि आप मौजूदा निवेश पर पूंजी की सराहना करते हैं। इसके अलावा, आप बढ़ती ब्याज दरों के समय में अपने पुराने निवेश से बाहर निकलते हैं। इसका मतलब है कि अब आप अपने पैसे को उच्च ब्याज दरों पर पुनर्निवेश कर सकते हैं और बेहतर पुनर्निवेश आय प्राप्त कर सकते हैं।
बेशक यह विशेषाधिकार एक लागत पर आता है। पुट ऑप्शन के साथ एक बॉन्ड में एक उपज होगी जो एक तुलनीय विकल्प मुक्त बॉन्ड से कम है। उदाहरण के लिए 5 साल के बाद पुट ऑप्शन रखने वाले 10 साल के बॉन्ड की बाजार में कीमत होगी जैसे कि यह 5 साल का बॉन्ड था।
5. यील्ड कर्व रिस्क:
यील्ड कर्व जोखिम उपज वक्र में परिवर्तन का जोखिम है। उपज वक्र में परिवर्तन दो प्रकार के हो सकते हैं- उपज वक्र में एक समानांतर परिवर्तन (जिसे उपज वक्र बदलाव कहा जाता है) या उपज वक्र में गैर-समानांतर परिवर्तन (जिसे उपज वक्र मोड़ कहा जाता है)।
उपज वक्र में समानांतर बदलाव का जोखिम ब्याज दर जोखिम के समान होगा। उपज वक्र में गैर-समानांतर बदलाव का जोखिम वह है जहां परिपक्वता के लिए ब्याज दरें जो आपके पास एक दिशा में चलती हैं जो आपके लिए प्रतिकूल हैं।
6. मुद्रास्फीति जोखिम:
मुद्रास्फीति जोखिम, जिसे क्रय शक्ति जोखिम भी कहा जाता है, जोखिम को संदर्भित करता है कि एक निश्चित आय सुरक्षा से उत्पन्न नकदी प्रवाह मुद्रास्फीति की बढ़ती लागत को कवर करने के लिए पर्याप्त पर्याप्त नहीं हो सकता है।
ऐसा इसलिए होता है क्योंकि एक निश्चित आय सुरक्षा पर दी जाने वाली ब्याज दर आमतौर पर सुरक्षा के जीवन के लिए निर्धारित होती है (फ्लोटिंग रेट प्रतिभूतियों के मामले में)। हालांकि, मुद्रास्फीति की दर में उतार-चढ़ाव बना रहता है और अगर मुद्रास्फीति की दर सुरक्षा पर दी जाने वाली ब्याज दर से आगे बढ़ जाती है, तो आप वास्तव में वास्तविक रूप से धन खो सकते हैं। उदाहरण के लिए- यदि वर्तमान में बैंक फिक्स्ड डिपॉजिट पर दी जाने वाली ब्याज दर 8% है, लेकिन यदि मुद्रास्फीति की दर 10% कहे, तो आप वास्तव में कोई वास्तविक आय अर्जित नहीं कर रहे हैं।
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यहां तक कि एक फ्लोटिंग रेट सिक्योरिटी के मामले में, हालांकि ब्याज दरें बदलती रहती हैं, इस आधार पर संदर्भ दर जिस पर ब्याज दर निर्धारित की जाती है, वह वास्तव में मुद्रास्फीति से जुड़ी नहीं हो सकती है। इस प्रकार, एक फ्लोटिंग रेट सिक्योरिटी में निवेश आपको मुद्रास्फीति के जोखिम के एक बिट के लिए भी उजागर करेगा।
इस नियम का एकमात्र अपवाद उस स्थिति में है जहां एक अस्थायी दर कूपन के आधार पर संदर्भ दर स्वयं प्रचलित मुद्रास्फीति दर है यानी मुद्रास्फीति अनुक्रमित बांड के मामले में।
7. संप्रभु जोखिम:
विशेष रूप से विदेशी सरकार द्वारा जारी ऋण सुरक्षा में निवेश करने पर इस तरह के जोखिम का महत्व बढ़ता है। इस जोखिम में डिफ़ॉल्ट जोखिम और क्रेडिट प्रसार जोखिम के घटक भी हैं। उदाहरण के लिए- आज तक, वित्तीय बाजारों के लिए सबसे बड़ी चिंता यह है कि यूरो-जोन के कुछ राष्ट्र अपने द्वारा जारी किए गए ऋण पर डिफ़ॉल्ट हो सकते हैं।
यह संप्रभु जोखिम का एक उत्कृष्ट उदाहरण होगा। हालाँकि, यह सब नहीं है! भारत में प्रतिकूल राजनीतिक घटनाएँ अंतरराष्ट्रीय निवेशकों द्वारा भड़काई जाती हैं। इसके परिणामस्वरूप भारत सरकार द्वारा जारी बांडों में निवेश के लिए उनके द्वारा मांगे गए प्रसार में वृद्धि हुई है। एक सरकार के निर्णयों के कारण फैलने में इस तरह की वृद्धि भी संप्रभु जोखिम का एक हिस्सा बनेगी।
संप्रभु जोखिम के दो घटक होंगे- आर्थिक जोखिम (जो अपने ऋणों को चुकाने की एक संप्रभु क्षमता को दर्शाता है) और राजनीतिक जोखिम (जो अपने कर्ज को चुकाने के लिए एक संप्रभु की इच्छा को दर्शाता है)।
हालांकि, आईएमएफ जैसे सुप्रा-नेशनल बॉडीज के बढ़ते महत्व के साथ, अब एक राष्ट्र के लिए अपने ऋण दायित्वों को बस खत्म करना मुश्किल है, आज, राजनीतिक जोखिम आर्थिक जोखिम के रूप में संप्रभु जोखिम का एक प्रमुख घटक नहीं है।
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विशिष्ट संरचनाओं को संरचित करने के लिए जोखिम:
संरचित दायित्वों के अपने विशिष्ट जोखिम कारक हैं जिन्हें अक्सर इन उत्पादों के मूल्यांकन में माना जाता है।
संरचित दायित्वों के लिए इनमें से कुछ जोखिम निम्नानुसार हैं:
1. क्रेडिट जोखिम की प्रकृति में:
मैं। संपत्ति जोखिम:
यह संरचित अंतर्निहित उत्पादों की परिसंपत्तियों की प्रकृति को संदर्भित करता है। उदाहरण के लिए- हाउसिंग लोन पर कलेक्शन पैटर्न और डिफॉल्ट रेट क्रेडिट कार्ड लोन पर काफी अलग होंगे।
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ii। पोर्टफोलियो और पूल जोखिम:
संरचित वित्त के मामले में, पोर्टफोलियो मूल प्रवर्तक की प्रासंगिक वित्तीय संपत्तियों के पूरे ब्रह्मांड को संदर्भित करता है जबकि पूल इन परिसंपत्तियों के विशिष्ट हिस्से को संदर्भित करता है जिसे सुरक्षित किया गया है। उदाहरण के लिए; एक बैंक के मामले में, उसके पास जो संपूर्ण आवास ऋण संपत्ति है, वह उस बैंक के आवास ऋण पोर्टफोलियो को संदर्भित करता है। यदि बैंक इस पोर्टफोलियो के एक हिस्से को सुरक्षित करने का फैसला करता है और इसे बंधक समर्थित प्रतिभूतियों (एमबीएस) में बदलने के लिए एक एसपीवी को बेच देता है, तो इस हिस्से को परिसंपत्ति पूल कहा जाएगा।
पूरे पोर्टफोलियो में औसत डिफ़ॉल्ट दरें संरचित वित्त उत्पादों के जोखिम घटकों में से एक होंगी। हालांकि, परिसंपत्ति पूल की विशेषताएं आवश्यक रूप से पोर्टफोलियो की विशेषताओं के समान नहीं हो सकती हैं। उदाहरण के लिए: पूल पर डिफ़ॉल्ट दरें पोर्टफोलियो पर उस से अधिक हो सकती हैं यदि पूल की औसत संपत्ति की गुणवत्ता पोर्टफोलियो की औसत संपत्ति की गुणवत्ता से कम है।
iii। प्रवर्तक जोखिम:
प्रवर्तक वह इकाई है जिसने पहली बार में वित्तीय संपत्ति बनाई है। प्रवर्तक की गुणवत्ता का परिसंपत्ति पोर्टफोलियो के साथ-साथ परिसंपत्ति पूल की गुणवत्ता पर प्रभाव पड़ेगा और इसके परिणामस्वरूप ऋण जोखिम में वृद्धि होगी।
2. प्रतिपक्ष जोखिम की प्रकृति में:
मैं। सर्विसर जोखिम:
सर्विसर वह व्यक्ति है जो एक सहमति शुल्क के लिए वित्तीय परिसंपत्ति के अंतर्निहित प्राप्तियों को इकट्ठा करने का कार्य करता है। स्वाभाविक रूप से, सर्वर की गुणवत्ता का परिसंपत्तियों के अंतर्निहित पूल की पुनर्प्राप्ति की गुणवत्ता पर प्रभाव पड़ेगा।
ii। कमांडिंग जोखिम:
यह जोखिम इस तथ्य से उत्पन्न होता है कि आमतौर पर सेवादार द्वारा अंतर्निहित प्राप्य के संग्रह के बीच एक समय अंतराल होता है और निवेशकों को प्रतिभूतियों की संपत्ति में भुगतान होता है। इस अवधि के दौरान, नकदी प्रवाह सेवादार के पास रहता है। सर्वर के डिफॉल्ट या दिवालियापन के मामले में, उसके साथ नकद संग्रह भी अपरिवर्तनीय होगा। इस तरह के जोखिम को आने वाले जोखिम के रूप में कहा जाता है।
3. कानूनी जोखिमों की प्रकृति में:
संरचित वित्त उत्पादों में आमतौर पर एक विशेष प्रयोजन इकाई (एसपीई या एसपीवी) का निर्माण शामिल होता है। एसपीई की कानूनी संरचना, सुरक्षित परिसंपत्ति पर चूक के मामले में ऋण प्रवर्तक से वसूली पर कई सीमाएं बना सकती है।