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इस लेख को पढ़ने के बाद आप वैल्यूएशन ऑफ़ सिक्योरिटीज के बारे में जानेंगे: - १। डिबेंचर वैल्यूएशन 2। शेयर वैल्यूएशन 3। इक्विटी शेयर वैल्यूएशन।
डिबेंचर वैल्यूएशन:
एक बांड एक व्यापारिक घराने या सरकारी इकाई द्वारा जारी ऋण का एक साधन है। बांड सममूल्य, प्रीमियम या छूट पर जारी किए जा सकते हैं। बांड के चेहरे पर बताई गई राशि का बराबर मूल्य है। यह उस राशि को बताता है जो फर्म उधार लेता है और परिपक्वता के समय चुकाने का वादा करता है।
बांड समय के निश्चित अंतराल पर देय ब्याज की एक निश्चित दर ले जाते हैं। ब्याज की गणना ब्याज की दर के साथ बांड के मूल्य को गुणा करके की जाती है।
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बॉन्ड वैल्यूएशन, आम तौर पर, डेट वैल्यूएशन कहा जाता है क्योंकि अन्य ऋणों से बॉन्ड को अलग करने वाली विशेषताएं मुख्य रूप से प्रकृति में गैर-वित्तीय हैं। चूंकि बॉन्ड में एक वादा भुगतान स्ट्रीम है, इसलिए वे शेयरों की तुलना में कम जोखिम वाले हैं। लेकिन इसका मतलब यह नहीं है कि वे पूरी तरह से जोखिम मुक्त हैं।
इसलिए, एक फर्म के बांड पर वापसी की आवश्यक दर जोखिम मुक्त ब्याज दर से अधिक होगी लेकिन शेयरों पर वापसी की आवश्यक दर से कम होगी। विभिन्न कंपनियों के बॉन्ड के बीच वापसी की आवश्यक दरों में अंतर 'डिफ़ॉल्ट जोखिम' में अंतर के कारण होता है। बांड का मूल्य छूट दर पर निर्भर करता है। यह छूट दर में वृद्धि के साथ घट जाएगी।
मूल्यांकन के उद्देश्य से, बांडों को दो श्रेणियों में वर्गीकृत किया जा सकता है:
(i) बांड परिपक्वता अवधि के साथ, और
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(ii) सदा में बांड।
(i) बांड एक परिपक्व अवधि के साथ:
जब बांड की एक निश्चित परिपक्वता अवधि होती है, तो इसका मूल्यांकन वार्षिक ब्याज भुगतान और इसके परिपक्वता मूल्य पर विचार करके निर्धारित किया जाता है।
बांड के मूल्य को निर्धारित करने के लिए निम्न सूत्र का उपयोग किया जा सकता है:
कहाँ, वीघ = बांड या ऋण का मूल्य
आर1, आर2......। = वार्षिक ब्याज (रु।) की अवधि 1, 2,…, और इसी तरह
कघ = वापसी की आवश्यक दर
एम = बांड की परिपक्वता मूल्य
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n = परिपक्व होने के लिए वर्षों की संख्या।
उपरोक्त समीकरण से यह देखा जाना चाहिए कि n बड़ा हो जाने पर, गणना करना मुश्किल हो जाता है (1 + k)घ)n.
प्रतीकात्मक:
वीघ = (आर) (एडीएफमैं, एन) + (एम) (डीएफ)मैं, एन)
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चित्र 1:
एक निवेशक 8% रुपये की खरीद पर विचार कर रहा है। ५ साल के बाद १,००० बांड मिले। निवेशक की वापसी की आवश्यक दर 10% है। बॉन्ड खरीदने के लिए उसे क्या भुगतान करने को तैयार होना चाहिए?
उपाय:
बांड्स किश्तों में रिडीमेंबल:
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एक कंपनी समय-समय पर भुनाए जाने के लिए एक बांड या डिबेंचर जारी कर सकती है। ऐसी स्थिति में, परिपक्वता पर एकमुश्त राशि के बजाय मूल राशि को प्रत्येक अवधि में आंशिक रूप से चुकाया जाता है और इसलिए प्रत्येक अवधि में नकदी बहिर्वाह में ब्याज और मूलधन शामिल होते हैं। बांड / डिबेंचर की बकाया राशि पर गणना करने के दौरान ब्याज की राशि प्रत्येक अवधि में घट जाती है।
इस तरह के बंधन के मूल्य की गणना नीचे दी जा सकती है:
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चित्रण 2:
एक कंपनी 5 साल की डिबेंचर जारी करने का प्रस्ताव कर रही है? प्रति वर्ष ब्याज की 14 प्रतिशत की दर से समान किश्तों में 1,000 रिडीमेबल। यदि किसी निवेशक के पास 12 प्रतिशत की न्यूनतम आवश्यक दर है, तो उसके लिए डिबेंचर के वर्तमान मूल्य की गणना करें। डिबेंचर खरीदने के लिए उसे क्या भुगतान करने को तैयार होना चाहिए?
उपाय:
(ii) स्थायीता में बांड:
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सदाबहार बांड वे बॉन्ड होते हैं जो कभी परिपक्व नहीं होते हैं या जिनमें शिशु की परिपक्वता अवधि होती है। इस तरह के बॉन्ड्स का मूल्य केवल ब्याज (नकद) प्रवाह की अनंत धाराओं का रियायती मूल्य है।
कहाँ, वीघ = मूल्य या बंधन या ऋण
केडी = रिटर्न की आवश्यक दर
आर1 = अवधि 1 पर ब्याज
आर2 = अवधि 2 पर ब्याज
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R = वार्षिक ब्याज (ब्याज स्थिर है)
चित्रण 3:
मि। ए में रुपये के अंकित मूल्य का एक स्थायी बांड है। 1,000। वह रु। का ब्याज प्राप्त करता है। 60 प्रतिवर्ष। यदि रिटर्न की आवश्यक दर 10% है तो इसका मूल्य क्या होगा?
उपाय:
वीघ = आर / केघ
= 60/10
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= रु। 600
रिटर्न और कूपन ब्याज दर की आवश्यक दर के बीच संबंध:
हमने पहले देखा है कि किसी बांड या डिबेंचर का मूल्य बॉन्ड पर देय ब्याज की कूपन या निश्चित दर और निवेशक की आवश्यक या वांछित दर से प्रभावित होता है।
इस प्रकार, वापसी की आवश्यक दर और कूपन ब्याज दर के बीच का संबंध निम्नानुसार संक्षेप में प्रस्तुत किया जा सकता है:
(i) यदि निवेशक की वापसी की आवश्यक दर और कूपन ब्याज दर समान हैं, तो ऋण का मूल्य (बॉन्ड या डिबेंचर) उसके अंकित मूल्य या भुगतान किए गए मूल्य के बराबर होगा, जैसा कि मामला हो सकता है।
(ii) यदि रिटर्न की आवश्यक दर बॉन्ड या डिबेंचर पर देय ब्याज दर से अधिक है, तो बॉन्ड का मूल्य उसके चेहरे या पेड-अप मूल्य से कम होगा।
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(iii) यदि रिटर्न की आवश्यक दर बॉन्ड या डिबेंचर पर देय ब्याज दर से कम है, तो बॉन्ड का मूल्य उसके चेहरे या पेड-अप मूल्य से अधिक होगा।
उपरोक्त संबंध को निम्नलिखित दृष्टांत की सहायता से समझाया जा सकता है।
चित्रण 4:
एक डिबेंचर का अंकित मूल्य = रु। 1,000
डिबेंचर की वार्षिक ब्याज दर = 12%
परिपक्वता अवधि = 5 वर्ष
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डिबेंचर का मूल्य क्या है, यदि:
(ए) रिटर्न की आवश्यक दर 12% है
(b) रिटर्न की आवश्यक दर 15% है
(c) रिटर्न की आवश्यक दर 10% है
उपाय:
वीघ = (आर) (एडीएफ)मैं, एन) + (एम) (डीएफ)मैं, एन)
वीघ = 120(3.605) + 1000 (.567)
या, वीघ = 432.60 + 567
= रु। 999.60 या कहें रु। 1,000।
(b) वीघ = 120 (3.352) + 1,000 (.497)
= 402.24 + 497
= रु। 899.24
(सीवीघ = 120 (3.791) + 1,000 (.621)
= 453.92 + 621
= रु। 1075.92 या कहें रु। 1076
बॉन्ड वैल्यूज़ विद सेमी-एनुअल इंटरेस्ट रेट्स:
हमने अब तक सादगी के लिए वार्षिक ब्याज भुगतान पर विचार करते हुए डिबेंचर के मूल्यांकन का निर्धारण किया है। हालांकि, अधिकांश मामलों में, ब्याज अर्ध-वार्षिक या छमाही आधार पर देय होता है।
ऐसे बॉन्ड / डिबेंचर के मूल्य को निर्धारित करने के लिए, बॉन्ड वैल्यूएशन समीकरण को निम्न लाइनों पर संशोधित करना होगा:
(1) वार्षिक ब्याज राशि, R, को अर्धवार्षिक ब्याज की राशि का पता लगाने के लिए 2 से विभाजित किया जाना चाहिए।
(2) परिपक्वता अवधि, n, को अर्धवार्षिक अवधि की संख्या प्राप्त करने के लिए 2 से गुणा किया जाना चाहिए।
(3) वापसी की आवश्यक दर, केघ, अर्ध-वार्षिक अवधि के लिए लागू उचित छूट दर प्राप्त करने के लिए 2 को विभाजित किया जाना चाहिए।
इस प्रकार, मूल बांड मूल्यांकन समीकरण संशोधित किया जाएगा:
चित्र 5:
एक निवेशक रुपये की डिबेंचर रखता है। 100 एक कूपन दर 12% प्रति वर्ष की दर से देय 30 जून और 31 दिसंबर को हर साल छमाही रूप से देय है। डिबेंचर की परिपक्वता अवधि 6 वर्ष है और इसे 10% के प्रीमियम पर भुनाया जाना है। निवेशक की वापसी की आवश्यक दर 14% है, डिबेंचर के मूल्य की गणना करें।
उपाय:
वीघ = (आर / 2) (एडीएफ)मैं / 2,2n) + एम (डीएफ)मैं / 2,2n)
12/2(7.943) + 110(.444)
47.658 + 48.840
रुपये। 96.498 या कहें कि रु। 96.50
यील्ड टू मेच्योरिटी या बॉन्ड की आंतरिक / वापसी की दर:
हमने अब तक यह माना है कि निवेशक की आवश्यक दर, जिसे छूट की दर भी कहा जाता है, को बांड / डिबेंचर के मूल्य की गणना के लिए दिया जाता है। हालाँकि, कई मामलों में, हमें नकदी की आमद और बॉन्ड के मौजूदा मूल्य / मूल्य के अनुसार रिटर्न की आवश्यक दर की गणना करने की आवश्यकता हो सकती है।
इस दर को बॉन्ड के लिए 'परिपक्वता के लिए उपज' या 'रिटर्न की आंतरिक दर' के रूप में भी जाना जाता है, इसकी गणना निम्नलिखित बुनियादी समस्याओं को हल करके की जा सकती है:
वीघ = आर1/ (1 + केघ)1 + आर2/ (1 + केघ)2 + - - - आरn/ (1 + केघ)n
उदाहरण के लिए, मान लें कि रुपये के 8% डिबेंचर का वर्तमान मूल्य। ५ साल के बाद १,००० रुपये की कीमत पर, रु। 924.28।
परिपक्वता या वापसी की आंतरिक दर से उपज की गणना निम्नानुसार की जा सकती है:
924.28 = 80 / (1 + केघ)1 + 80 / (1 + केघ)2 + 80 / (1 + केघ)3 + 80 / (1 + केघ)4 + 80 / (1 + केघ)5 + 1000 / (1 + kd)5
हम k का मान ज्ञात कर सकते हैंघ K के कई मूल्यों को आज़माकर उपरोक्त समीकरण से 10 प्रतिशत के बराबरघ हिट और परीक्षण विधि द्वारा। 10% पर समीकरण बन जाता है:
= 80(3.791) + 1000(0.621)
= 303.28 + 621
= 924.28
हालांकि, परिपक्वता के लिए उपज का अनुमानित मूल्य निम्न सरल सूत्र का उपयोग करके भी पाया जा सकता है:
Ydm = I + (FV) /n/0.4F + 0.6V
जहां, मैं = वार्षिक ब्याज भुगतान
एफ = बांड / डिबेंचर का अंकित मूल्य
V = बांड का वर्तमान मूल्य / मूल्य
n = परिपक्व होने के लिए वर्षों की संख्या
इस प्रकार, उपरोक्त उदाहरण में, परिपक्वता के लिए उपज की गणना इस प्रकार की जा सकती है:
Ydm = 80 + (1000-924.28) / 5) / (4/10 × 1000) + (6/10 × 924.28)
= 95.14/954.57
= 10% (लगभग)
स्थायी या अकाट्य बॉन्ड / डिबेंचर के मामले में, परिपक्वता के लिए उपज की गणना निम्नलिखित सरल तरीकों का उपयोग करके की जा सकती है:
वीघ = आर / केघ या केघ = आर / वीघ
जहां वीघ = डिबेंचर का मूल्य
आर = वार्षिक ब्याज भुगतान
कघ = परिपक्वता पर प्रतिफल या उपज की आवश्यक दर।
चित्रण 6:
मि। ए में रुपये के अंकित मूल्य का एक स्थायी बांड है। 1000. वह रु। का ब्याज प्राप्त करता है। 60 प्रतिवर्ष। इसका वर्तमान मूल्य रु। 600. परिपक्वता के लिए उपज क्या है?
उपाय:
वीघ = आर / केघ
या केघ = आर / वीघ
या केघ = 60/600 = .10
इस प्रकार, परिपक्वता की उपज 10% है।
शून्य कूपन / डीप डिस्काउंट बांड्स (DDBs / ZCBs) की वैल्यूएशन:
डीप डिस्काउंट बॉन्ड कोई ब्याज नहीं लेता है, लेकिन इसे जारीकर्ता कंपनी द्वारा इसकी अंतिम परिपक्वता (नाममात्र) मूल्य से गहरी छूट पर बेचा जाता है। भारतीय औद्योगिक विकास बैंक (IDBI) ने पहली बार भारतीय पूंजी बाजार में रु। रुपये के नाममात्र मूल्य के खिलाफ 2700। 25 साल बाद देय 1,00,000।
चूंकि जारी करने की तिथि और परिपक्वता तिथि के बीच ब्याज का कोई मध्यवर्ती भुगतान नहीं है, इसलिए इन DDB को शून्य कूपन बॉन्ड (ZBB) भी कहा जा सकता है।
डीप डिस्काउंट बॉन्ड का वैल्यूएशन भी उसी तरह बनाया जा सकता है, जैसे साधारण बॉन्ड या डिबेंचर का। केवल याद रखने की बात यह है कि गहन छूट बांड के मामले में परिपक्वता के समय केवल एक कैशफ्लो होगा।
इस प्रकार, डीडीबी का मूल्य इस भविष्य के कैशफ्लो के वर्तमान मूल्य के बराबर लिया जा सकता है जो बांड के जीवन के बराबर वर्षों के लिए निवेशक की वापसी की आवश्यक दर पर छूट देता है।
डीडीबी के मूल्य को निर्धारित करने के लिए निम्न सूत्र का उपयोग किया जा सकता है:
वीDDB = एफवी / (1 + आरn)
जहां वीDDB = एक गहरे छूट वाले बांड का मूल्य
एफवी = परिपक्वता पर देय डीडीबी का अंकित मूल्य
आर = रिटर्न की आवश्यक दर
n = डीडीबी की परिपक्वता / जीवन की संख्या।
हम अपनी गणना को सरल बनाने के लिए वर्तमान मूल्य तालिकाओं का उपयोग भी कर सकते हैं।
प्रतीकात्मक:
वीDDB = (FV) x (DF)मैं, एन)
चित्रण 7:
20 वर्ष की परिपक्वता अवधि के लिए एक गहरा छूट बांड (डीडीबी) जारी किया जाता है और रुपये का अंकित मूल्य होता है। 1,00,000। अगर रिटर्न की आवश्यक दर 10% है तो DDB का मान ज्ञात करें।
उपाय:
वीDDB = एफवी / (1 + आर)n = (एफवी) × (डीएफ)मैं, एन)
= 1,00,000/(1 + .10)20
= (1,00,000) × (.14864)
= रु। 14,864।
शेयर वैल्यूएशन:
वरीयता शेयर एक हाइब्रिड सुरक्षा है जिसमें इक्विटी और डेट दोनों की विशेषताएं हैं। वरीयता शेयरों पर लाभांश की एक निश्चित दर का भुगतान किया जाता है। वरीयता शेयर पर लाभांश ऋण पर ब्याज का भुगतान करने के बाद मुनाफे से बाहर देय है लेकिन इक्विटी शेयरों पर लाभांश का भुगतान करने से पहले।
इक्विटी शेयर की तुलना में पुनर्भुगतान में वरीयता शेयर भी पसंद किया जाता है। इस प्रकार, पसंदीदा शेयर बांड की तुलना में अधिक जोखिम भरा है लेकिन इक्विटी शेयर की तुलना में कम जोखिम भरा है। पसंदीदा स्टॉक पर वापसी की आवश्यक दर, इसलिए, बांड की तुलना में अधिक है।
पसंदीदा स्टॉक या शेयर एक निश्चित अवधि के बाद परिपक्वता अवधि या प्रतिदेय के साथ हो सकता है या कोई परिपक्वता अवधि न होने के कारण हो सकता है। वरीयता शेयर का मूल्यांकन बहुत हद तक एक बांड के मूल्यांकन के समान है। प्राथमिकता वाले शेयर के मूल्य का पता लगाने के लिए निम्न सूत्र लागू किए जा सकते हैं।
एक सम्मानजनक वरीयता शेयर का मूल्य:
वीघ = डी / (1 + केपी)1 + d / (1 + kp)2 +…… डी / (1 + केपी)n पीn/ (1 + केपी)n
कहाँ, वीपी = वरीयता शेयर का मूल्य
d = वरीयता प्रति शेयर वार्षिक लाभांश
पीn = वरीयता शेयर की परिपक्वता या मोचन मूल्य
कपी = वरीयता शेयर पर छूट की आवश्यक दर।
चित्र 8:
श्री ए 7% वरीयता शेयर की खरीद पर विचार कर रहा है। ५ साल के बाद १,००० प्रतिमान। वह यह सोचकर कि शेयर की खरीद के लिए अब भुगतान करने को तैयार है, आवश्यक है कि वापसी की आवश्यक दर 8% है?
उपाय:
एक स्थायी वरीयता शेयर का मूल्य:
यदि वरीयता शेयर में कोई परिपक्वता तिथि नहीं है या यह अस्वीकार्य है और भविष्य के लाभांश के स्थिर रहने की उम्मीद है, तो मूल्य की गणना नीचे दी जा सकती है:
वीपी = डी / केपी
कहाँ, वीपी = वरीयता शेयर का मूल्य
d = लगातार वार्षिक लाभांश
कपी = छूट की आवश्यक दर या वरीयता शेयर पर वापसी।
चित्र 9:
श्री ए के पास रुपये की एक गैर-वरीय वरीयता शेयर है। 1,000। वह रुपये का वार्षिक लाभांश प्राप्त करता है। 80 प्रतिवर्ष। यदि रिटर्न की आवश्यक दर 10% है तो इसका मूल्य क्या होगा?
उपाय:
वीपी = डी / केपी
= 80/0.10
= रु। 800
इक्विटी शेयर वैल्यूएशन:
बॉन्ड या पसंदीदा स्टॉक की तुलना में आम स्टॉक या इक्विटी शेयरों का मूल्यांकन अपेक्षाकृत कठिन है। उत्तरार्द्ध का नकदी प्रवाह निश्चित है क्योंकि बांड पर ब्याज की दर और वरीयता शेयरों पर लाभांश की दर ज्ञात है। आम स्टॉक पर निवेशकों द्वारा अपेक्षित नकदी प्रवाह अनिश्चित हैं। इक्विटी शेयरों पर कमाई और लाभांश बढ़ने की उम्मीद है।
हालाँकि, हम इक्विटी शेयरों का मूल्य निर्धारित कर सकते हैं:
(i) लाभांश के पूंजीकरण के आधार पर कुछ मॉडल विकसित करके, और
(ii) कमाई का पूंजीकरण। लाभांश पूंजीकरण मॉडल मूल मूल्यांकन मॉडल हैं।