सैद्धांतिक व्यापार मूल्यांकन मॉडल | व्यवसाय का पुनर्गठन | वित्तीय प्रबंधन

सैद्धांतिक व्यापार मूल्यांकन मॉडल में निम्नलिखित शामिल हैं: 1. डिविडेंड ग्रोथ वैल्यूएशन मॉडल 2. वॉल्टर का शेयर वैल्यूएशन मॉडल 3. मोदीगिनी और मिलर्स का डिविडेंड इरेलिवेलिटी मॉडल 4. कैपिटल एसेट प्राइसिंग मॉडल।

1. डिविडेंड ग्रोथ वैल्यूएशन मॉडल:

अधिकांश कंपनियों के लाभांश बढ़ने की उम्मीद है और शेयरों के मूल्य का पता लाभांश वृद्धि पर आधारित है। लाभांश मूल्यांकन मॉडल निरंतरता में लाभांश में वृद्धि के निरंतर स्तर को मानता है। इस मॉडल को 'गॉर्डन डिविडेंड ग्रोथ मॉडल' के रूप में जाना जाता है।

'डिविडेंड ग्रोथ वैल्यूएशन मॉडल' के तहत शेयर का मूल्य नीचे दिए गए फॉर्मूले की मदद से पता लगाया जा सकता है:

कहाँ, पी_इ = प्रति शेयर बाजार मूल्य (पूर्व लाभांश)

डी_ओ = वर्तमान वर्ष का लाभांश

जी = लाभांश की लगातार वार्षिक वृद्धि दर

क_इ = इक्विटी पूंजी की लागत (वापसी की अपेक्षित दर)

मान्यताओं:

लाभांश पूंजीकरण का उपयोग कर लाभांश वृद्धि मॉडल निम्नलिखित मान्यताओं पर आधारित है:

1. सेवानिवृत्त कमाई वित्तपोषण के एकमात्र स्रोत का प्रतिनिधित्व करती है।

2. वापसी की दर स्थिर है।

3. फर्म की वृद्धि दर प्रतिधारण अनुपात और वापसी की दर का उत्पाद है।

4. पूंजी की लागत स्थिर रहती है और विकास दर से अधिक होती है।

5. कंपनी का सतत जीवन है।

6. कर मौजूद नहीं है।

मॉडल का निहितार्थ यह है कि जब रिटर्न की दर डिस्काउंट रेट से अधिक होती है, तो प्रति शेयर की कीमत बढ़ जाती है क्योंकि लाभांश अनुपात कम हो जाता है और यदि रिटर्न छूट दर से कम है तो यह इसके विपरीत है। प्रति शेयर मूल्य अपरिवर्तित रहता है, जहां वापसी की दर और छूट की दर समान होती है।

वास्तव में कुछ कंपनियां, हालांकि मुनाफा कमाती हैं, लाभांश का भुगतान नहीं करने का चुनाव करती हैं। यह जानबूझकर की गई वित्तीय नीति का मामला है, न कि वित्तीय कठिनाइयों द्वारा उन पर मजबूर किए गए एक उपाय का। शेयर वैल्यूएशन का उपरोक्त सिद्धांत अभी भी इन कंपनियों पर लागू किया जा सकता है, क्योंकि एक दिन संभवतः वे लाभांश का भुगतान करना शुरू कर देंगे।

यह एकमात्र आधार है जिस पर शेयरधारक कंपनी से कोई भी रिटर्न प्राप्त कर सकते हैं। शेयरों की कीमत बढ़ने का कारण यह है कि कंपनी की अवधारण नीतियों के साथ, तेजी से विकास लाभांश के भविष्य के आकार के बारे में निवेशकों की उम्मीदों को बदल देता है।

भविष्य में किसी समय, बड़े लाभांश का भुगतान किया जा सकता है। यह कहा जा सकता है कि लाभांश कंपनी के शेयर की कीमत निर्धारित करते हैं।

2. वाल्टर का वैल्यूएशन मॉडल:

प्रो। जेम्स ई। वाल्टर ने तर्क दिया कि दीर्घावधि में शेयर की कीमतें केवल अपेक्षित लाभांश के वर्तमान मूल्य को दर्शाती हैं, प्रतिधारण भविष्य के लाभांश पर उनके प्रभाव के माध्यम से केवल स्टॉक मूल्य को प्रभावित करते हैं। वाल्टर ने इसे तैयार किया है और एक इक्विटी शेयरधारक के धन का अनुकूलन करने के लिए लाभांश नीति का उपयोग किया है।

किसी शेयर के अपेक्षित बाजार मूल्य के निर्धारण में उसका सूत्र नीचे दिया गया है:

जहां, इक्विटी शेयर का P = बाजार मूल्य

ई = प्रति शेयर आय

डी = प्रति शेयर लाभांश

(ईडी) = प्रति शेयर आय अर्जित

आर_ए = निवेश पर रिटर्न की आंतरिक दर

आर_सी = पूंजी की लागत

यदि आर_ए 1 से अधिक है, कम लाभांश प्रति शेयर मूल्य को अधिकतम करेगा और इसके विपरीत।

मान्यताओं:

वाल्टर का मॉडल निम्नलिखित मान्यताओं पर आधारित है:

1. सभी वित्तपोषण को बरकरार रखी गई आय के माध्यम से किया जाता है और ऋण या नई इक्विटी पूंजी जैसे धन के बाहरी स्रोतों का उपयोग नहीं किया जाता है।

2. अतिरिक्त निवेश के साथ, फर्म का व्यावसायिक जोखिम नहीं बदलता है। इसका मतलब है कि फर्म की आईआरआर और उसकी पूंजी की लागत स्थिर है।

3. फर्मों में एक अनंत जीवन है और यह एक चिंता का विषय है।

4. सभी आय या तो लाभांश के रूप में वितरित की जाती है या आंतरिक रूप से तुरंत निवेश की जाती है।

5. ईपीएस और डीपीएस जैसे प्रमुख चर में कोई बदलाव नहीं हुआ है।

प्रो। वाल्टर के मद्देनजर, दीर्घावधि में, प्रतिधारित कमाई पर वापसी की दर या निवेश पर वापसी और बाजार की उम्मीद की दर के बीच संबंध निवेशकों के लिए महत्वपूर्ण है।

हम उनके विचार को निम्नलिखित में सारांशित कर सकते हैं:

1. ऐसी कंपनी में जहां निवेशकों द्वारा अपेक्षित दर बाजार पूंजीकरण दर से अधिक है, शेयरधारक कम लाभांश स्वीकार करेंगे, और

2. ऐसी कंपनी में जहां निवेश पर प्रतिफल बाजार पूंजीकरण दर से कम है, शेयरधारक उच्च लाभांश को प्राथमिकता देंगे ताकि वे अधिक लाभदायक अवसरों में कहीं और प्राप्त धन का उपयोग कर सकें।

वाल्टर के अनुसार, एक फर्म की निवेश नीति को उसकी लाभांश नीति से अलग नहीं किया जा सकता है और दोनों संबंधित हैं। एक उचित लाभांश नीति का चुनाव एक उद्यम के मूल्य को प्रभावित करता है।

रिटेंशन आगे के लाभांश पर उनके प्रभाव के माध्यम से केवल शेयर की कीमतों को प्रभावित करते हैं। वाल्टर के फार्मूले की आलोचना इस कारण से की जाती है कि यह लाभांश नीति को प्रभावित करने वाले सभी कारकों पर विचार नहीं करता है और कीमतों को साझा करता है।

3. मोदिग्लिआनी एरिड मिलर की डिविडेंड इरेलिवेलिटी मॉडल:

पारंपरिक सिद्धांत लाभांश नीति पर निर्भर करते हैं जो फर्म की कमाई के अंतिम वितरण और कमाई के हिस्से के प्रतिधारण को निर्धारित करता है। सेवानिवृत्त कमाई को संभावित भविष्य की आय में वृद्धि के स्रोत के साथ निवेशकों को प्रदान करने के लिए माना जाता है और यह शेयर के शेयर मूल्य या बाजार मूल्य का निर्धारक होता है।

MM का तर्क है कि लाभांश नीति का फर्म के मूल्य या उसके शेयर मूल्य पर कोई महत्वपूर्ण प्रभाव नहीं पड़ता है। एमएम का दावा है कि एक फर्म का मूल्य केवल उसके निवेश निर्णयों से निर्धारित होता है और यह कि लाभांश भुगतान अनुपात एक मात्र विवरण है।

एमएम का दावा है कि लाभांश नीति के परिणामस्वरूप फर्म मूल्य में परिवर्तन केवल लाभांश नीति की सूचनात्मक सामग्री या सिग्नलिंग प्रभावों के कारण होता है।

एमएम मॉडल के अनुसार लाभांश की घोषणा के बाद शेयर का बाजार मूल्य, निम्नानुसार पता लगाया जाता है:

कहाँ, पी₀ = किसी शेयर का बाजार मूल्य रोकना

पी₁ = अवधि एक के अंत में एक शेयर का बाजार मूल्य

डी₁, = अवधि एक के अंत में प्राप्त होने वाला लाभांश

क_इ = इक्विटी पूंजी की लागत

एमएम लाभांश अप्रासंगिक मॉडल निश्चितता की दुनिया में अच्छा है और सममित बाजार तर्कसंगतता की शर्तों की पुष्टि करता है।

4. कैपिटल एसेट प्राइसिंग मॉडल:

कैपिटल एसेट प्राइसिंग मॉडल (सीएपीएम) एक सिद्धांत है जिसका उपयोग वित्तीय और भौतिक परिसंपत्तियों पर वापसी की आवश्यक दरों को निर्धारित करने के लिए किया जा सकता है। मॉडल जोखिम-वापसी संबंध के मूल्यांकन के लिए एक मजबूत विश्लेषणात्मक आधार प्रदान करता है। मॉडल एक पोर्टफोलियो में जोखिम कारक का दावा करता है एक व्यवस्थित और व्यवस्थित जोखिमों का एक संयोजन है।

व्यवस्थित जोखिम से तात्पर्य एक व्यक्तिगत सुरक्षा की परिवर्तनशीलता के उस हिस्से से है जो बाजार को पूरी तरह प्रभावित करने वाले कारकों के कारण होता है और पोर्टफोलियो के विविधीकरण द्वारा इसे समाप्त नहीं किया जा सकता है। प्रत्येक फर्म के लिए प्रणालीगत जोखिम अद्वितीय या विशिष्ट है जिसे कुशलतापूर्वक विविध पोर्टफोलियो के द्वारा समाप्त किया जा सकता है।

CAPM नीचे दिए गए फॉर्मूले में निवेश के जोखिम-वापसी संबंध को दर्शाता है:

ई (आर_मैं) = आर_च+ β_मैं(आर_मआर_च)

कहां, ई (आर)_मैं) = व्यक्तिगत सुरक्षा या निवेश के पोर्टफोलियो पर वापसी की अपेक्षित दर

आर_च = जोखिम मुक्त रिटर्न

आर_म = बाजार पोर्टफोलियो पर वापसी की अपेक्षित दर

आर_म - आर_च = जोखिम का प्रीमियम

β_मैं = निवेश का बीटा यानी सिक्योरिटी या पोर्टफोलियो का मार्केट सेंसिटिविटी इंडेक्स।

बीटा व्यापक-आधारित बाज़ार पोर्टफोलियो 'm' के रिटर्न के सापेक्ष सुरक्षा के रिटर्न की अस्थिरता का एक उपाय है। बीटा सुरक्षा 'I' और मार्केट पोर्टफोलियो पर 'm' के रिटर्न के सह-विचरण (या सह-आंदोलन) का अनुपात है।

सीएपीएम का सुझाव है कि प्रतिभूतियों की कीमतें इस तरह से निर्धारित की जाती हैं कि जोखिम प्रीमियम या अधिक प्रतिफल व्यवस्थित जोखिम के अनुपात में होता है, जो कि बीटा गुणांक द्वारा इंगित किया जाता है।